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[자동차] 자동차 부품: 전환점을 맞이하며
21/01/11 10:03(180.71.***.10)
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자동차 부품업종에 대한 평가 상향: Multiple이 올라가는 구간

국내 자동차 부품업체는 그 성장성에 비해 저평가 구간이 장기화 되어 왔으나, 전방산업의 구조적 변화에 따라 2021 년에는 재평가가 이뤄질 것으로 전망한다. 특히 국내 부품업체들의 경우, 현대모비스를 필두로 배터리 팩 및 구동모터 등 전동화 부품에 대한 수요가 현대차그룹 내외로 급격히 증가해 Multiple re-rating 이 본격화되는 국면에 진입했다고 보인다.

친환경 Wave: 미국시장의 연비규제 강화에 주목필요

2021 년 자동차 산업내 최대 변화는 미국의 친환경차 정책이 될 것으로 전망한다. 자동차 산업 주요 3 대 시장 중 유럽과 중국의 경우 2020 년과 기조상 큰 변화가 없으나, 미국의 경우 정권 교체로 인해 2020 년 3 월에 도입된 SAFE 스탠다드는 강력한 연비규제를 요구하는 기존 오바마 정부의 CAFE 스탠다드로 되돌아갈 가능성이 커졌다. 이는 2025 년 기준으로 평균 요구되는 연비가 46mpg 에서 54mpg 로, CO 2 배출량으로 환산시 116g/km 가 100g/km 로 강화되는 것을 뜻하고, GM, Ford 등 미국 현지 자동차 업체들 입장에서는 그동안 미뤄왔던 전동화 전략에 힘을 실을 수 있게 됨, 즉 전기차 생산을 본격화 함을 의미한다. 2021 년의 가장 큰 변화는 3 대 자동차 시장 중 전기차에 대해 유독 보수적이었던 미국이 전기차 시장에 본격 참여하게 되는 것이다.

부품업체 4Q20 Preview: 실적 서프라이즈 보다는 내용에 초점

4Q20 부품업체 영업실적은 대체로 시장 기대치와 유사할 것으로 보인다. 영업이익 기준으로 현대모비스, 만도, 한온시스템, 현대위아는 각각 6,730 억원, 905 억원, 1,695 억원, 304 억원이 예상된다. 4Q20 현대/기아차 합산 Ex-Factory 판매는 184.2 만대(YoY -4.6%)이며, 유럽내 코로나재확산 영향과 기아차 국내공장 파업이 특히 볼륨제한에 영향을 주었다. 그러나 RV Mix 등 최근의 변화가 가장 반영된 3Q20 과비교시 총 Ex-Factory 판매는 약 +13.1%가량 증가한 것으로 나타나, 2Q20 이후 나타난 이익 개선흐름은 지속되었을 것으로 판단한다. 또한 E-GMP 의 차세대 볼륨에 대한 부품 발주가 본격화 되고 있는 국면이며, 2023 SOP 대상 부품 수주, 미국 OEM 향전동화 부품 수주가 4Q20 부터 부품업체 최대의 관전 포인트가 될 것이다.

자동차 섹터 Top Pick 현대모비스: 전동화 사업 프리미엄 확대

현대모비스에 대한 목표주가는 440,000 원으로 상향조정하며, 자동차 섹터내 최선호주로 추천한다. 전동화 사업 매출이 E-GMP 를 기반으로 2021 년부터 손익 턴어라운드가 예상되고, Non-Captive 향 수주 가능성이 점차 확대되고 있어 target P/E 를 13.5x 로상향해 적용했다. 한온시스템의 경우 기존 Hold 의견에서 Buy 로 상향조정하며, 목표주가는 23,000 원을 제시한다. 주력 고객사를 중심으로 R744 냉매에 기반한 히트펌프 시스템 부품 채용이 가속화로 경쟁우위 확보가 예상된다. 만도와 현대위아에 대해서도 각각 목표주가 90,000 원, 100,000 원을 제시한다.

이베스트 유지웅
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