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[자동차] 현대차그룹: 제 2의 TSMC가 될 것인가?
21/01/11 08:00(180.71.***.10)
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* 1/8일 현대차그룹과 애플의 협력 가능성 뉴스로 현대차그룹 3사를 비롯한 자동차업종 주가 급등. 현대차와 현대모비스는 다수의 해외기업과 자율주행 전기차 파트너쉽을 모색하고 있다고 공시.

* 현대차그룹은 제조업에서 Mobility 서비스 모델로 전환을 추진 중. 자율주행 전기차 시대에 타OEM으로 전기차/수소차 시스템판매, 소프트웨어 기업과 협업하여 차량위탁생산도 실현 가능성이 높은 B2B 비즈니스모델.

* 우리는 현대차그룹이 Mobility B2B비즈니스 모델에서 제 2의 TSMC가 될 수 있다고 전망. 이는 차별화된 전기차 플랫폼기술과 강력한 SCM 능력을 갖추고 있기 때문. 현대차그룹 3사와 위상이 높아질 한국 Value Chain에 관심을 지속할 필요.
 

WHAT’S THE STORY

현대차그룹, B2B비지니스 성장가능성: 2019년 10월 현대차는 전기차 사업 비전에서 생태계 확장 전략으로 B2B비즈니스 모델을 발표한 바 있음.

▶ 소프트웨어 강자, Mobility사업 파트너 필요: 구글에 이어 애플, 아마존 등 IT공룡이 Mobility사업에 진출하면서 하드웨어 파트너사 필요. 가능성이 높은 업체는 전기차 플랫폼과 강력한 SCM(Supply Chain Management)을 갖춘 VW, GM, 현대차그룹, Geely

 이미 다양한 협력관계 출현 중: VW의 MEB플랫폼은 Ford에, GM의 플랫폼은 혼다에 제공. 자율주행플랫폼업체인 바이두와 전기차업체로서 Geely의 JV설립 계획.

 현대차그룹, 전기차 플랫폼과 강력한 SCM능력: E-GMP플랫폼의 특징은 1)배터리시스템 표준화로 효율성 향상 및 원가절감 가능, 2)고출력 모터와 컴팩트한 PE 시스템, 3)양방향, 350KW고속 충전. 현대차그룹은 글로벌 배터리업체, 시스템 부품사를 협력사로 두고 있으며, 강력한 원가절감 및 품질관리 능력, 글로벌 생산기지를 갖춘 매력적인 파트너사.

현대차그룹, Mobility 사업가치 부각: 현대차그룹 3사 Valuation을 성장동력인 전기차 사업부와 신규투자 지분가치 부각을 위해 SOTP 방식으로만 평가, 목표주가 상향.

 현대차 목표가 325,000원 / 38.3% 상향: 기존 사업부 EV/EBITDA Multiple 5.4배 유지 및 전기차 사업부에 서비스매출 반영. 전기차 사업부의 가치는 24조원 

 기아차 목표가 100,000원 / 25%상향: 기존 사업부 EV/EBITDA Multiple 5.4배 유지 및 전기차 사업부에 서비스매출 반영. 전기차사업부의 가치는 7.9조원.

 현대모비스 목표가 510,000원 / 37.8%상향: 기존사업부 EV/EBITDA Multiple 5.7배 유지. 전기차 사업부 가치를 2021년 매출 6.5조에 PSR 1배 적용. 전기차 확산을 반영, A/S사업부의 영구성장률을 기존 0%에서 -2%로 변경, 15조원 → 13조원으로 하향.

 Value Chain 투자전략: 현대차그룹의 B2B비지니스 성장의 Top-pick은 현대모비스. 1)현대차그룹 외에 IT기업의 하드웨어 파트너사가 될 가능성이 높은 VW, GM, Geely에도 납품 중인 만도, 한온시스템, 에스엘 관심이 필요. 단기적으로는 Valuation매력까지 겸비한 에스엘 주목. 2) 미국공장 동반진출 부품사인 성우하이텍, 평화정공, 화신 등에 관심

 리스크 요인: 가파른 원화강세 또는 주요시장 코로나 재 확산에 따른 Lock-down으로 실적쇼크, 3월 출시 아이오닉5에 대한 소비자 평가가 기대치 하회 시 주가 부진 예상.

삼성 임은영
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