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[현대모비스(012330)] 전동화 부품군의 매출 비중이 10% 상회
20/10/19 07:11(58.121.***.119)
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목표주가를 28만원으로 상향

현대모비스에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 주 고객사들의 출하 회복과 친환경차 판매증가로 인한 동반성장을 감안해 실적추정 상향과 Valuation 재평가를 통해 목표주가는 기존 22만원에서 신규 28만원(12MF 기준 목표 P/B 0.75배)으로 조정한다. 3분기 실적은 전동화 매출액의 호조와 AS 부문의 회복으로 시장 기대치에 부합할 것으로 보인다. 고객사들의 지속적인 신차 출시와 SUV/럭셔리 등 고가 차종의 비중 확대, 그리고 친환경차/ADAS 출하 증가로 인한 전동화 부문의 고성장 등으로 지난 2분기를 저점으로 실적이 우상향 기조로 접어들 것으로 전망한다. 현재 P/B 0.6배 수준에 불과한 바, 주가는 이러한 개선을 충분히 반영하지 못하고 있다는 판단이다.

3Q20 Preview: 영업이익률 5.4% 전망

3분기 실적은 시장 기대치 수준으로 예상한다. 매출액/영업이익은 전년 동기대비 3%/18% 감소한 9.2조원/4,966억원(영업이익률 5.4%, -1.0%p (YoY))으로 전망한다. 주 고객사들의 글로벌 출하와 한국/중국 공장의 출하가 각각 7%/5% (YoY) 감소함에 따라 현대모 비스의 모듈조립/핵심부품 매출액도 각각 6%/9% (YoY) 감소할 것이다. 반면, 고객사들의 친환경차(=HEV+PHEV+BEV+FCEV) 출하가 37% (YoY) 증가한 데 힘입어 현대모비스의 전동화 매출액은 46% (YoY) 고성장한 것으로 추정한다. AS 매출액은 주요 국가들의 경제활동 일부 재개로 2분기의 -23% (YoY) 대비 감소폭이 축소하 면서 -5% (YoY)를 기록할 것으로 예상한다. 외형 축소로 인한 고정비 부담으로 영업이익률은 1.0%p (YoY) 하락할 것으로 보이는데, 모듈/AS 부문이 각각 0.3%p/3.5%p (YoY) 하락한 1.2%/22.0%로예상한다.

전동화 부문의 고성장세 지속

주 고객사들인 현대차/기아차의 3분기 친환경차 출하는 전년 동기 대비 37% 증가한 12.8만대를 기록했다. HEV 판매가 상대적으로 낮지만(+14% (YoY)), 유럽 위주로 코나EV와 니로EV, 씨드PHEV 등의 판매가 급증하면서 EV(=PHEV+BEV) 판매가 71% (YoY) 증가한 덕분이다. 4분기에도 이러한 기조는 유지되는 가운데, 2021년부터는 다수의 전기차 모델들이 출시되면서 추가적인 성장이 가능할 것이다. 현대차/기아차는 e-GMP라는 전용 플랫폼을 통해 전기차 전용 모델들을 연달아 투입하는데, 현대차는 아이오닉5, 아이오닉6, 아이오닉3, 제네시스 EV가 예정되어 있고, 기아차도 CV와 추가 1개 모델이 계획되어 있다. 현대모비스의 전동화 부품 부문은 동반 성장하면서 2020년/2021년 매출액이 각각 3.9조원/5.2조원 까지 증가하고, 매출 비중도 11%/13%까지 상승할 것이다.

하나 송선재
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