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[현대모비스(012330)] 현대차그룹의 재평가, 최대 수혜 부품주
20/09/24 10:53(58.121.***.119)
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현대모비스에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 32만원으로 커버리지를 개시 합니다. 1) 현대차그룹 신차사이클+미래모빌리티 전략 수혜, 2) 안정적인 A/S 사업부 수익성이 돋보입니다. 2020년 코로나로 인한 물량 위축은 아쉽 지만, 코로나 회복 + 투자 회수에 따른 실적/주가 상승을 예상합니다.


현대차그룹 상승 사이클의 최대 수혜주

특히, 현대모비스의 경우 현대차그룹의 핵심 부품사로서 2019년 기준 현대 차그룹향 매출비중이 66.3%에 달한다(현대차 36.8%, 기아차 29.5%). 특히, 2020-21년 현대차 그룹의 최우호기 신차 사이클 도래로 코로나 영향 하에서도 경쟁사 대비 물량 방어가 예상된다. 또한, 현대차그룹의 친환경차 판매 호조로 현대모비스의 매출은 지속 성장할 전망이며, 투자 회수기 도래 하며 실적/주가 상승이 예상된다.

안정적인 사업구조

2019년 기준, A/S 사업부의 매출 비중은 20%, OP 비중은 81%에 달한다. 고마진 유통사업 구조로 안정적인 캐시카우 사업이다. 완성차 운행 대수와 차령은 AS사업부 실적의 가늠자역할을 한다. 글로벌 차량 등록대수(승용차 기준) 는 2018년 10.4억대, 2019년 한국/미국의 평균 차령은 7.9년/11.8 년을 기록했다. 이로써 향후에도 현대모비스의 A/S 사업부는 안정적 마진을 바탕으로 기업의 캐시카우 역할을 할 것이다.

Valuation

현대모비스에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 32만원으로 커버리지를 개시 한다. 목표주가는 2021년 EPS 31,419원에 Target PER 10.4배를 적용하여 산출하였다. 목표배수는 현대차 Target PER에 투자확대기를 고려하여 10% 할인하였다.

코로나 셧다운에 다른 판매/수주 위축은 아쉽지만, 재확산만 없다면 현대차 중심의 판매량 회복 지속될 것으로 예상한다. 또한, 현대차 그룹의 전동화 포함 차세대 모빌리티 투자와 실적이 가시화 되며 또 한번의 실적 + 주가 레벨업을 기대해 볼 수 있겠다.

흥국 김귀연
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