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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: B-C 급락의 이유와 의미: 고도화설
21/05/31 07:23(180.71.***.10)
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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: B-C 급락의 이유와 의미: 고도화설비 수익성 개선



□ 석유화학(Overweight): 단기 시황 조정 국면 지속


1) 단기 조정. 중장기 시황 강세 의견 유지. Top Picks 금호석유/롯데케미칼/S-Oil/효성티앤씨/롯데정밀


2) 전반 조정은 미국/유럽으로의 운송차질 및 역내 증설에 따른 관망세 등 영향. 반면, 재고는 지속적으로 낮아지고 있어 향후 재고확보 움직임 기대. 참고로, 중국 PE/PP 재고는 WoW -9% 감소했으며, 이는 YoY -5% 낮은 수준


3) 향후 자동차 생산 정상화 및 운송이슈 완만한 해결 시 뚜렷한 반등 전망


□ 정유(Overweight): B-C 급락의 이유와 의미: 곧화설비 수익성 개선


1) 정제마진 4$/bbl 대에서 횡보 중이나, 이는 B-C 급락 영향. 국내 정유업체의 높은 고도화율을 감안하면 오히려 이는 긍정적


2) 미국 정제설비 가동률은 87%에서 유지되고 있으며, 휘발유 및 등/경유 재고는 가파르게 하락 중. 국제항공운송협회(IATA)는 올해 글로벌 항공기 승객수 팬데믹 이전의 52%까지 회복 예상. 내년에는 88%, 2023년에는 105%까지 증가할 것으로 전망. 미국 국내 항공 이용객 수는 팬데믹 이전 70%까지 회복되는 등 항공유 수요 정상화도 이뤄지는 것으로 파악됨. 하반기부터 휘발유, 등/경유 중심의 마진 개선 뚜렷할 것으로 전망


3) B-C마진은 2020년 폭락 우려에도 불구하고 아이러니하게도 실제 매우 강한 흐름을 보였음(20년 초 -18$ 20년 4월 +5$ 20년 말 -2.2$ 5주 전 -4$). 이는 IMO2020 시행에 따른 B-C 폭락 우려로 2019년 글로벌 정유사의 B-C 비중 축소가 선제적으로 이뤄진 가운데, 2020년에는 팬데믹 영향으로 글로벌 가동률이 급락하며 오히려 B-C가 부족해졌기 때문. 하지만, 최근 B-C마진은 -8.2$까지 급락. 결국, 최근 B-C마진 급락은 수요 회복에 따른 정유사의 가동률 상승 영향이라 판단. 최근 정제마진 개선폭이 제한적인 것도 B-C 급락 때문


4) 하지만, 국내 정유사의 경우 고도화(B-C투입 후 휘발유, 등/경유 생산) 비중이 높음. 따라서, 최근 [휘발유, 등/경유] [B-C] 마진은 최악의 국면에서 뚜렷한 회복. 고도화설비의 수익성 개선까지 나타나고 있어 국내 정유사 실적은 뚜렷한 개선 중. Top Pick은 S-Oil 


□ 태양광(Overweight): 폴리실리콘/Wafer 전반 강세


폴리실리콘, Wafer 전반 강세. 셀/모듈 또한 상승


하나 윤재성

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