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[HMM(011200)] 물 들어올 때 노 젓는다
21/02/17 07:43(180.71.***.10)
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* 16일 4Q20 실적 관련 컨퍼런스 콜을 진행. 매출액이 48% 증가한 2조원을 기록했으며 영업이익은 5,670억원으로 흑자 전환하여 어닝 서프라이즈를 기록.

* 기대를 상회하는 실적 및 예상을 뛰어넘는 운임 강세 기조를 반영하여 21년 이익 추정치를 42% 상향 조정하고 목표주가를 2.2만원 (2021E 글로벌 평균 P/E 8.7배)으로 상향 조정.
 

WHAT’S THE STORY?

컨테이너 운임 강세에 호실적 지속: 4Q20 매출액이 전년대비 48.4% 증가한 2조원, 영업이익은 5,670억을 (OPM: 28.3%)기록하여 흑자 전환에 성공했으며, 연간 기준으로는 매출액 6.4조원과 (+16.3% y-y) 영업이익 9,808억원을 (OPM: 15.3%) 기록하여 사상 최대 이익 달성. 4Q20 운임 강세와 (SCFI 1,975pts, +142% y-y) 물동량 증가로 (107만TEU, +10.9% y-y) 증가로 컨테이너 부문 매출액이 전년대비 64% 증가한 1.8조원을 기록 하였으며, 24k TEU 초대형 컨테이너선 12척 인도에 따른 규모의 경제 효과와 THE Alliance 공동 운항 및 유가 하락에 따른 비용 절감 효과로 영업이익은 5,408억원으로 (OPM: 29.8%) 흑자 전환. 다만 벌크 부문은 탱커 시황 부진 지속과 건화물선 선대 축소로 (4Q20 용선 2척 반선) 매출액이 1,202억원으로 전년대비 37.2% 감소하고 영업이익 또한 59.4% 감소한 175억원을 기록.

목표주가 2.2만원으로 상향 조정, BUY 투자의견 유지: 기대를 상회하는 실적과 당초 예상을 뛰어넘는 운임 강세 기조를 반영하여 2021E 이익 추정치를 42.5% 상향 조정하고 2021E 글로벌 peer 평균 P/E multiple 8.7배를 적용하여 목표주가를 22,000원으로 기존 대비 26% 상향 조정. 연중 최대 비수기임에도 불구하고 1Q21 누적 평균 SCFI가 2,866pts로 높은 수준을 유지 중. 주요 항구 적체 및 컨테이너 박스 부족 현상, 1H20 기저효과를 (전세계 컨테이너 물동량 -6.7% y-y) 감안하면 운임 강세가 당분간 지속될 전망. 연내 16k TEU 선박 8척 인도를 통해 컨테이너 사선 선대가 83만 TEU로 전년대비 18.2% 증가할 예정인데, 미주 동안 직항 서비스 개시 및 유럽 노선 증편을 통한 추가적인 성장이 기대되는 상황. 2Q21 전체 컨테이너 매출의 47%를 차지하는 미주 노선 운임이 대폭 상향될 가능성 또한 유효 하다고 판단. 최근 유가 급등에 따른 우려가 있으나 높은 스크러버 탑재율 (2021 연말 기준 82%) 및 대형선 도입에 따른 규모의 경제 효과를 통해 희석 가능할 것으로 판단. BUY 투자의견 유지.

삼성 김영호
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