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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 이제부터는 원단위와 Lagging의
20/11/15 20:17(211.201.***.113)
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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 이제부터는 원단위와 Lagging의 개념을 알아야 한다



□ 석유화학(Overweight): 이제부터는 원단위와 Lagging의 개념을 알아야 한다


▶ 납사(↓): 365.0$/톤. WoW -0.4% 1주 하락 / US 프로판(): 288.8$/톤. WoW -1.8%. 1주 하락. 사우디 11월 CP 430 $/톤(MoM +4.6%)


 에틸렌(↑)/프로필렌()/벤젠()/SM(): 에틸렌(+40$, +5.4%), 프로필렌(+20$, +2.3%), 벤젠(+73.0$, +15.2%), SM(+203$, +21.4%)


 합성수지(): HDPE(보합), LDPE(+10$, +0.8%), LLDPE(+10$, +1.1%), PP(+30$, +3.0%), PVC(+20$, +1.8%), ABS(+100$, +5.4%)


 고무체인(): BD(+50$, +4.0%), SBR(+20$, +1.2%), 천연고무(+20.5$, +1.3%). 천연고무 1주 상승. BD/SBR 6주 상승


 화섬체인(↗): PX(+12$, +2.4%), PTA(+15$, +3.6%), MEG(-7.0$, -1.5%), PET Bottle(+5$, +0.8%), 면화(+1.78$, +2.6%)


- PX/PTA/PET 1주 상승. MEG 3주 하락. 동중국 MEG재고 WoW 변화없음. 중국 폴리에스터/PTA 가동률 86.9%/86.1%


 페놀체인(↗): 페놀(+28$, +4.3%), 아세톤(보합), BPA(+40$, +2.7%). 아세톤 3주 보합. BPA/페놀 2주/1주 상승


 총평:


1) 백신 개발 이슈로 유가 및 제품가격은 전반 상승했으나, 납사는 하락. 스프레드 확대 지속. 에틸렌/ABS +5%, 페놀 +4%, PP/PA/CPL +3%, PVC +2%, PE +1% 등이 눈에 띔. 다만, 최근 중간 원료가격 또한 상승하며 스프레드 축소 우려 부각(SM +21%, 벤젠 +15%, BD +4%). Top Picks는 금호석유, 롯데케미칼, 대한유화, 효성티앤씨, 애경유화


2) 최근 폴리카보네이트(PC), 에폭시 가격 상승세 뚜렷하게 나타나. 전방 자동차/건설/가전 등의 수요 회복 영향. 이로 인해, 중국 BPA 가동률은 100%에서 최근 지속 유지되며 타이트한 수급이 발생했고, 이는 BPA 가격/마진의 추가 강세를 견인. BPA 강세로 페놀 또한 반등세. 벤젠의 전방 중 가장 중요한 체인이 바로 페놀 체인임. 최근 벤젠 가격/마진의 반등 또한 전방 수요의 개선에 따른 영향이라 판단함


3) BD/SM의 최근 초 강세 또한 단기적으로 LG화학의 NCC 트러블 영향이 있겠으나, 기본적으로 전방 수요 호조에 따라 나타나는 현상으로 해석. BD/SM의 대표적인 전방은 ABS/PS/EPS, SBR/BR, NB Latex 등. 전방 수요는 최근 지속적으로 강한 흐름이 나타나고 있음


4) 최근 건설 관련 제품 PVC/페인트 관련 제품의 강세가 지속되고 있음. PVC 첨가제인 DOP/PA 강세와 페인트의 원료인 TiO2, BPA, VAM 강세가 이를 증명


5) 이처럼, 중간 원재료의 강세가 전방 수요 호조에 의해 나타날 경우에는 원단위와 Lagging 개념에 대한 이해가 필수. 원단위는 제품 한 단위를 만들 때 소요되는 원재료의 양, Lagging은 구매한 원재료가 투입되는 시차를 의미. 예를 들어, ABS의 원단위는 AN 0.27/BD 0.19/SM 0.54이며, 보통 업체들은 한 달 전에 구매한 원료를 투입. 즉, BD가 급등해도 0.19단위가 소요되기에 그 영향은 제한적이며, 그 또한 한 달전에 구매한 원료가 투입되기에 실제 회사에 미치는 원가 상승효과는 크지 않음. 오히려, 수요 호조로 인한 가격 급등은 제품가격 상향 요인. 개별 회사 입장에서는 원료 투입시차에 따라 마진이 더욱 확대되는 긍정적 Lagging 효과가 발생. 즉, 이는 차화정 당시에 나타났던 그림. 아래 Spot과 Lagging 마진 비교를 참고


□ 정유(Overweight): 미국 정유제품 재고 감소세 뚜렷


 유가(): WTI 40.1$/bbl(선/ +3.0$/bbl, +8.1%), Dubai 43.15$/bbl(현/ +2.6$/bbl, +6.4%)


 정제마진(): 평균 복합정제마진 1.9$/bbl(WoW -0.2$/bbl). 1주 상승. 휘발유, 등/경유 마진 바닥권에서 소폭 반등


 미국 정유사 가동률 74.5%(WoW -0.8%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 74.0%( WoW +1.7%p)/71.8%( WoW +0.0%p)


 총평: 미국 정제설비 가동률은 큰 변화 없으나, 재고는 뚜렷한 감소세 나타나. 특히, 최근에는 등/경유 재고 감소세가 뚜렷


□ 태양광(Overweight): 제품가격 혼조


 폴리실리콘(↘, $/kg): Multi 7.4$(보합) / Mono 10.4$(-0.1$, -1.0%). Multi 11주 보합 / * PV Insights 10.18$(-0.05$, -0.49%). 3주 하락


 Wafer(↔, $/158.75mm): Multi 0.185$(보합) / Mono 0.402$(보합)


 Cell(↗, $/Watt): Multi 0.075$(보합) / Mono 0.115$(+0.002$, +1.8%)


 Module(↗, $/Watt): Multi 0.174$(보합) / Mono 0.198$(보합) 총평: 1) 제품가격은 혼조


하나 윤재성 

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