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[고려아연(010130)] T/C 소급 비용 반영해도 양호한 실적 유지
21/07/07 09:12(180.71.***.10)
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2Q 연결OP 2,210억원으로 컨센서스 부합 예상

2Q 별도OP 1,836억원, 연결OP 2,210억원 (OPM 9.8%)으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 1Q 대비로는 500억원 감익되는 것인데, 아연 T/C 하락 소급분 반영에 따른 일시적 영향이다. T/C 소급 비용은 1,300억원 정도로 추정되 는데, 상품가격 및 환율 상승으로 이익이 증가해 부정적 영향이 축소될 전망 이다. 2Q 실적에 반영되는 상품가격은 전분기대비 아연 +4.0%, 연 +0.5%, 은 +1.0%, 구리 +17.4%로 대부분 상승했고, 금 가격만 -3.5% 하락했다. 환율도 +2.0% qoq 상승해 긍정적으로 작용했다.

하반기에는 spot T/C 반등으로 투자심리 회복될 전망

4월 초 연간 T/C가 확정되면서 관련 불확실성은 해소됐으나, 아연 spot T/C가 지속적으로 약세를 기록하면서 부담으로 작용했다. 코로나19로 위축된 광석 공급이 빠르게 회복되지 못한 반면, 제련소의 광석 수요가 가파르게 증가한 것이 spot T/C 약세 배경이다. 최근까지도 spot T/C의 뚜렷한 회복이 보이지는 않고 있으나, 아연 T/C의 경우 4월 이후 하락을 멈췄으며, 최근 2주간 15% 반등해 톤당 80달러로 올라섰다. 하반기에는 spot T/C 반등, 일회성 비용 소멸로 인한 분기 실적 정상화가 예상된다.

투자의견 매수, 목표주가 60만원 유지

목표주가 60만원 (PBR 1.5X)을 유지한다. 상반기에는 T/C 하락과 소급 비용 반영이 부담이었지만, 하반기에는 T/C 반등, 실적 정상화, 배터리연계 사업 확장의 긍정적 모멘텀이 기대된다. 또한 제련 본업의 경쟁력 강화를 위해 호주 SMC 조액공정 합리화, 전해공장 증설, 온산 LNG발전 내재화 등 경쟁력 강화가 진행되고 있다. 동사에 대해 긍정적 관점을 유지한다.

BNK 김현태
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