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[한화솔루션(009830)] 4Q20 preview: 일회성 비용 영향
21/01/27 07:32(180.71.***.10)
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* 4Q 영업이익은 1,258억원으로, 컨센서스(1,563억원/-19%) 하회 전망. 이는 성과급 및 정기보수 기회손실 등의 일회성 비용 반영에 기인.

* 글로벌 Peer업체의 지속되는 valuation re-rating이 동사의 유상증자에 따른 희석효과를 상쇄. 2021년에도 신재생에너지 모멘텀은 유효할 전망이며, 증자로 인한 현금유입을 감안하여 SOTP기준 목표주가도 상향(5.5→6.6만원). BUY 투자의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

4Q20 preview, 컨센서스 하회: 4Q 영업이익은 1,258억원(-46%QoQ)으로, 컨센서스(1,563억원/-19%)를 하회 전망. 이는 기초소재 부문 정기보수에 따른 기회손실과 성과급 지급 등 일회성 비용이 예상보다 클 것으로 추정하기 때문.

▶ 기초소재, 정기보수 및 성과급 영향: 4Q 영업이익 733억원(-54%QoQ) 예상. LDPE, PVC 및 TDI의 스프레드는 QoQ 성장 했으나, 정기보수에 따른 물량감소와 성과급 지급으로 인해 이익감소 전망.

 가공소재, 흑자지속: 4Q 영업이익 14억원(OPM +0.7%) 전망. 일회성 비용 반영되겠으나, 고객사 판매호조세로 흑자지속 전망.

 태양광, 판매물량 증가: 4Q 영업이익 414억원(+16%QoQ; OPM +4.0%) 예상. 3Q와 유사하게 원부자재(태양광 유리, 웨이퍼, EVA시트) 가격 부담 지속되겠으나, 판매물량 증가로 이익개선 전망. 현재 지속되고 있는 원부자재 가격부담은 1Q21까진 지속되겠으나, 2Q21부터 태양광 유리 증설 시작되며 원가부담 해소될 전망.

View, 2021년에도 지속될 신재생에너지 모멘텀: 지난달 유상증자에도 불구하고, 글로벌 태양광업체의 Valuation re-rating으로 주가상승세 지속. 바이든 행정부가 집권하게 되며 미국의 신재생에너지 정책이 보다 구체화될 가능성이 높아, 신재생에너지 모멘텀은 올해에도 지속 예상. 금번 유상증자로 인해 유입될 현금(1.4조원)을 반영하여 SOTP기준 목표주가를 5.5만원에서 6.6만원으로 상향(유상증자로 인해 증가할 발행주식수는 12월 보고서 발간 당시 기 반영). BUY 투자의견 유지.

삼성 조현렬
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