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[석유화학/정유] 4Q20 Pre: 대부분 컨센 부합. 금호석유/효성티앤씨 서프라이즈
21/01/14 07:14(180.71.***.10)
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[화학] 대부분 컨센 부합. 금호석유/효성티앤씨 서프라이즈

석유화학 커버리지 8종목(LG화학, 롯데케미칼, 한화솔루션, 금호석유, SKC, 대한유화, 효성티앤씨, 효성화학)의 4Q20 합산 영업이익은 1.55조원으로 컨센 1.66조원에 부합할 전망이다. 언택트 관련 수요가 호조를 보이면서 가전 관련 ABS/PS, 패키징/마스크 관련 PE/PP, 손세정/장갑 관련 아세톤/NBL, 리모델링 및 신규 주택 수요 관련 PVC 등이 핵심 이익 기여 품목이었다. 업체별로는 금호석유의 컨센 상회폭(+29%)이 가장 크다. NBL, 페놀유도체, ABS 등 주력 제품 호조로 2020 년 내내 컨센을 상회하고 있다. 효성티앤씨 또한 컨센을 18% 상회하는 실적이 예상된다. 스판덱스 호조의 효과가 생각보다 크다. 반면, LG화학(-22%), 한화솔루션(-13%)은 컨센을 하회한다. LG화학은 여수NCC 사고 및 배터리 관련 일부 충당금 발생, 한화솔루션은 대규모 정기보수 및 성과급 지급 등 일회 성적인 요인 때문이다. 나머지 업체는 컨센에 부합할 것이다. 1Q21에는 춘절 이후 본격적인 Re-stocking을 기대한다. 미국/유럽은 허리케인 종료 이후 설비의 정상가동에도 불구 에틸렌/프로필렌, PE/PP, 페놀/아세톤 등이 급등세를 보이고 있기 때문이다. 수요가 강하다는 이야기가 지속적으로 포착되고 있다. 특히, NBL을 보유한 금호석유는 전분기 정기보수 효과 소멸, 최근 BD/SM 급락 및 Top Glove 재가동 등을 감안하면 1Q21에는 역대급 실적이 가능해 보인다. Top Picks는 금호석유, 롯데케미칼, 대한유화, 효성티앤씨다.

[정유] SK이노베이션 컨센 하회. S-Oil 컨센 상회

SK이노베이션 영업이익은 컨센을 19% 하회하나, S-Oil은 컨센을 43% 상회할 전망이다. 이는 유가 상승분의 인식 시점 차이 때문이다. SKI는 총평균법을, S-Oil은 FIFO를 사용하기에 당분기에 인식되는 재고관련이익이 S-Oil이 더 크기 때문이다. 백신 접종 확대로 인한 연료유 수요의 회복세는 점진적으로 나타날 것이며, 하반기에는 정제마진의 뚜렷한 개선세를 기대한다. 하반기를 노린 중장기 관점에서의 Buy&Holding을 권한다. 다만, SK이노베이션에 대해서는 투자의견을 Hold로 하향한다. 턴어라운드 시점 및 수주잔고, LG화학과 유사해진 배터리의 가치 등을 감안하면 적정 주가에 도달했다고 판단하기 때문이다. 긴 호흡에서 S-Oil을 매수하는 전략을 권한다.

하나 윤재성
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