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[한화솔루션(009830)] 이익 증가 44% > 유상증자 희석 20%
20/12/22 10:21(180.71.***.10)
조회 338 추천 1 반대 0
1.2조원 규모의 유상 증자 공시

- 21일 장 마감 이후 공시를 통해 1.2조원 규모의 유상증자 계획을 발표(vs. 시가총액 7.4조원)

- 발행되는 신주는 31,414천주로 기존 발행주식(159,864천주)의 20%에 해당하는 규모

- 신주 발행가액 38,200원으로 공시 vs. 2021년 2월 19일에 확정, 22일 공시 예정(vs. 상장은 3월 18일)

- 증자 방식은 주주 배정 후 실권주 일반 공모로 신주의 20%(6,282.8천주)는 우리사주에 우선 배정

- 증자로 조달된 1.2조원은 시설자금 6천억원, 운영자금 3천억원, 타법인 증권 취득 3천억원 등에 사용될 계획으로 사업 부문별로 구분 시 태양광 관련 1조원, 수소 생산 및 저장/유통 관련 0.2조원

태양광 중심의 투자를 통한 미래 성장성 확대에 주목할 필요

- 조달된 자금의 80% 이상이 태양광 사업 투자에 사용될 계획으로 구체적으로는 차세대 모듈 개발 및 생산 4천억원, 발전자산 취득 및 개발 역량 강화 3천억원, 분산형 발전 기반 에너지 사업 3천억원 → 단순한 외형 확대의 추구가 아닌 수익성 개선과 사업 구조의 확장 측면에서 긍정적으로 평가

- 차세대 모듈의 경우 2~3년 내 N-type 제품의 상용화 이후 추가 2~3년 내 텐덤(페로브스카이트 접목)모듈의 상용화를 로드맵으로 페로브스카이트의 경우 세계 최초 양산을 목표

- 이는 발전 효율의 개선을 의미하며 기대효과는 크게 2가지: 1) 모듈 기준 생산능력이 16GW(vs. 기존 10.7GW)까지 확대 예상, 2) 고수익 제품으로의 전환을 통한 수익성 개선 도모(실제로 2019~20년 고효율/고마진의 단결정 제품으로 전환하면서 수익성 개선을 달성)

- 발전자산은 태양광 발전소 프로젝트 개발과 연관되는데 현재 보유한 2GW의 파이프라인 외에도 향후 5년간 34GW를 추가로 확보할 계획 vs. 분산형 발전 기반 에너지 사업은 발전 자산의 리스, VPP(가상 발전소), 장기 공급 계약 등에 기반한 전력 리테일 사업에 해당

- 발전소 프로젝트, 에너지 사업 등은 기존 태양광 셀/모듈 판매 중심의 사업 구조에서 다운스트림으로의 확장을 의미하며, 장기 지속 성장을 위한 전략의 일환으로 판단

태양광 대장주, Valuation 확장의 여력은 충분

- 유상증자로 단기 주가 조정이 나타날 가능성은 존재하나 성장주로의 재평가(Re-rating)를 통한 주가의 중장기 추세적인 상승의 방향성 자체는 변하지 않을 것으로 예상

- 2025년 실적 목표도 매출액 21조원, 영업이익 2.3조원으로 기존 목표치인 매출액 18조원, 영업이익 1.6조원(2/20, 4Q20 실적 설명회) 대비 각각 17%, 44% 상향 조정

- 특히 태양광 부문의 경우 2025년 매출액 12조원 달성이 목표로 태양광 사업 단독으로도 이익 규모가 1 조원에 육박할 것으로 기대(연평균 매출 성장률 약 30% vs. 이익 성장세는 그 이상 추정)

- 위와 같은 목표치 역시 보수적인 관점에서 수립된 것으로 판단되기 때문에 태양광 부문의 실적 성장에 기반한 성장주로의 주가 재평가 여지는 충분하다고 판단

대신 한상원
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