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[휴켐스(069260)] 3분기 TDI 급등, 그러나 탄소배출권이...
20/09/14 08:49(58.121.***.119)
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TDI 급등으로 석유화학 실적 큰 폭 개선

동사 실적에 있어서 TDI 시황은 중요한 역할을 한다. 이는 동사의 DNT 제품이 TDI 스프레드와 판가가 연동되기 때문이다. TDI 는 2 분기 평균 $1,449/MT 에서 3 분기 $1,663/MT 까지 가격이 상승하였으며 스프레드 역시, 2 분기 $1,052/MT 에서 3 분기 $1,214/MT 까지 확대되었다. TDI 는 부진한 수요에도 불구하고 글로벌 주요 메이커들의 TDI 설비 셧다운으로 공급이 타이트해진 상황이다. 여기에 재고 보충 수요가 2 분기에 일부 있었고, 3 분기에는 더 증가하고 있다. 그리고 향후 정기보수 계획에 따라 공급은 더욱 타이트해질 것으로 전망된다.

동사는 2 분기 주요 고객사인 한화솔루션과 OCI 의 정기보수 등으로 인한 판매량 감소로 저조한 실적을 기록하였다. 그러나 주요 고객사 가동률 개선 및 TDI 가격 상승으로 인하여 NT 계열 실적 개선이 기대된다. 또한 DNT 시황 부진으로 인한 질산 판매량 감소로 저조한 실적을 기록했던 NA 계열 역시, 3 분기 실적 개선이 가능할 것으로 예상된다.

문제는 탄소배출권

동사는 2 분기 낮은 고정 판가 계약으로 인하여 탄소배출권 판매 증가에도 불구, 이익은 감소하였다. 3 분기에는 동사 이익에 상당비중을 기여했던 탄소배출권의 판매물량이 없어 전체 이익 감소가 불가피하다.

동사에 대한 목표주가 상향, 투자의견 HOLD 유지

동사에 대한 목표주가 27,000 원으로 상향, 투자의견은 HOLD 를 유지한다. 이는 기존 2020 년에서 2021 년 기준 BPS 를 적용했음에도 불구하고 현재주가가 적정주가에 도달했기 때문이다. 다만, 3 분기 실적을 바닥으로 4 분기 실적 개선이 가능할 것으로 보인다. 또한 2021 년 탄소배출권 장기공급계약 가격 갱신 등을 고려하였을 때, 3 분기 실적 발표 이후, 투자의견 상향이 가능할 것으로 판단된다.

이베스트 이안나
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