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[한샘(009240)] 눈 굴리기가 시작됐다
20/10/13 11:11(58.121.***.119)
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한샘의 2020년 3분기 영업이익은 시장 기대치를 10% 상회했습니다. 비수기인 3분기 실적마저 양호한 수준을 기록한 만큼 성수기인 4분기 실적에 대한 기대감은 더욱 높아질 전망입니다. 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 155,000원으로 상향합니다.


3Q20 Review: 영업이익, 시장 기대치 10% 상회

한샘의 3분기 연결기준 매출액은 5149억 원, 영업이익은 240억 원으로 전년동기 대비 각각 +25.4%, +236.4%의 성장률을 기록했다. 가장 긍정적인 부분은 3분기가 대체로 비수기임에도 불구하고 B2C 부문에서 QoQ 성장을 이끌어냈다는 점이다. 2분기 코로나 19 특수가 강했던 온라인을 제외한 B2C 전 부문 매출이 전분기대비 성장을 기록했는데 특히, 리하우스 매출(YoY +41.4%, QoQ +5.3%)이 주택 매매거래량과는 무관하게 성장한 점이 인상적이다. 한편, 영업이익률도 4.7%로 개선됐는데, B2C 매출 성장(YoY +31.7%) 및 특판 매출 감소(YoY -26.5%)로 판매 믹스가 개선된 가운데 중국 영업손실이 16억 원으로 줄어든 영향이다.

본격적인 눈 굴리기가 시작됐다

비수기인 3분기 실적마저 양호한 수준을 기록한 만큼 성수기인 4분기 실적 기대감은 더욱 높아질 전망이다. 올해 4분기는 상대적으로 베이스 부담이 높긴 하지만 성수기 효과와 함께 리하우스 판매 강화 전략이 맞물리며 또 한 번의 실적 레벨업을 기대해볼 수 있다는 판단이다. 4분기 리하우스 매출 수준은 2021년 실적 성장의 잣대가 될 전망이며, 지금의 이익 레벨 만으로도 내년 상반기까지는 편안한 이익 성장을 누릴 수 있을 것으로 기대된다. 회사는 이번 실적발표를 통해 2027년까지 국내 매출 10조 원 달성이라는 중장기 목표를 제시하기도 했다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 155,000원으로 상향

한샘에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 기존 130,000원에서 155,000원으로 상향한다. 2021년 예상 EPS(자사주 감안)에 목표배수를 기존 24.5배(2017년 이후 평균 P/E)에서 26.5배(2분기 실적발표 이후 저점)로 올려잡았다. 이번 3분기 실적은 한샘이 그리고 있는 B2C 인테리어 시장에서의 성장 가능성을 충분히 보여줬다는 판단이다. 현재 동사의 주가는 12M Fwd. P/E 32.8배 수준이다. 

한화 송유림
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