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[삼성SDI(006400)] 중대형 전지부문 이익기여 시작
21/01/12 08:44(180.71.***.10)
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4Q20 Preview : 중대형 전지부문 이익 기여 본격화

4Q20 예상실적은 매출액 3.58조원(+16.0% QoQ), 영업이익 3,258억원(+21.8% QoQ) 전망. 계절적 비수기 진입에 따른 고객사 재고조정 영향으로 소형전지 및 전자재료 부문 소폭 역성장 예상. 반면, 중대형 전지부문이 +49.7% 성장하며 전사 실적 견인 전망(EV +48.5% QoQ, ESS +53.2% QoQ). 이에 따라 중대형 전지 부문 매출비중도 3Q 38% 수준에서 49%로 증가. EV, ESS 동시 이익 발생하는 첫 분기가 될 것으로 판단. 중대형 전지 부문의 이익 기여 본격화되기 시작

중대형 전지 성장 지속. 단기 노이즈보다 중장기 성장가치에 집중

올해 예상실적은 중대형 전지 부문 성장을 기반으로 매출액 14.3조원(+22.8% YoY), 영업이익 1.27조원(+68.7% YoY) 전망. 중대형 전지 부문의 합산 전사 실적 기여도는 EV 및 ESS향 공급 모두 확대됨에 따라 매출 기준 49%, 영업이익 기준 30%에 육박할 것으로 기대 

단기적으로 충당금 반영 및 수주 기대치 하회와 같은 악재성 이벤트 발생할 수 있으나 일시적 노이즈일 뿐 배터리 산업의 중장기 성장 가치에 집중할 필요. 글로벌 주요국들의 친환경 정책 강화로 EV 시장의 성장은 가속화되고 있으며, 특히 환경 규제가 가장 강력하게 적용되고 있는 유럽 시장의 중요도 상승. 동사는 폭스바겐, BMW 등 주요 유럽 완성차 업체를 고객사로 확보하고 있으며, 공격적인 헝가리 공장 증설 및 Gen 5 차세대 배터리를 기반으로 유럽 시장 내 지배력을 빠르게 확대해 나갈 수 있을 것으로 판단.

목표주가 90만원으로 상향. 상승여력 충분

목표주가를 기존 61만원에서 90만원으로 47.5% 상향조정. 산출방식은 SOTP Valuation 방식에 근거해 목표 기업가치를 61.8조원(영업가치 56.1조원, 투자자산 가치 9.2조원, 순차입금 3.6조원)으로 산정. 중대형 전지부문(EV+ESS)의 가치는 42.8조원(‘21~’23년 평균 EBITDA, Target EV/EBITDA 25.X 적용)제시. 최근 단기 급등(11/30 이후 37% 상승)에도 불구 중장기 성장성 감안 시 여전히 상승여력 충분

유안타 김광진
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