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[삼성전자(005930)] 주가는 실적보다 빠르다
21/01/12 09:51(180.71.***.10)
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투자포인트 및 결론

- 삼성전자의 6개월 목표주가를 91,000원 (2021년 예상 지배주주 BPS에 P/B 2.1배 적용)에서 110,000원 (2021년 예상 지배주주 BPS에 P/B 2.5배 적용)으로 상향하며, 투자의견 BUY를유지함. 동사의 2020년 4분기 잠정 매출액과 영업이익은 당사 추정치와 거의 일치하는 61.0조원과 9.0조원을 기록하였음. 사업부별 영업이익은 기존 추정치인 반도체 4.4조원, IM 2.4조원, 디스플레이 1.2조원, CE 0.9조원을 유지함. 한편, 동사는 금번 1월14일 Galaxy S21을공개할 예정이며, 1월말부터 판매를 시작하면서 Sell In 기준으로 전작 대비 출하량 증가가 예상되며, 스마트폰 ASP와 디스플레이 및 반도체 부문 실적 개선에 기여할 것으로 보임. 특히, S21은 LP DDR5와 96Gb 제품 비중이 높아질 경우 LP DDR4가 주력인 산업 평균 대비 Blended ASP 상승 효과는 클 것으로 보임. 여기에 미국의 Cloud 사업자들로부터 Server DIMM 출하량 증가가 예상되는데 16Gb Chip 기반 32GB Module과 함께 PCIe Gen 4.0 SSD 출하량이 증가할 경우 수익성도 경쟁사 대비 양호할 것으로 전망됨. 다만, 원화강세를 감안하여 반도체 부문 이익은 QoQ로 정체될 것으로 추정하지만 반도체 실적의 Upside도충분히 있을 것으로 보임. 1분기 매출액과 영업이익은 기존 추정치 65.8조원, 영업이익 11조원을 유지함. 연간 영업이익은 메모리 반도체 ASP 전망치 변경을 반영하여 기존 대비 2.2% 상향한 52.2조원으로 변경함

주요 이슈 및 실적전망

- 동사의 매출액은 2010년 대비 CAGR로 6.0% 성장한 가운데 메모리 반도체, System LSI는각각 10.3%, 11.6% 초과 성장을 하였음. 특히, System LSI는 Apple이 TSMC로이탈하였음에도 불구하고 Foundry 외부 거래선 확대와 CIS의 성장이 초과성장을 견인하였음. 한편, TSMC의 4분기 매출액은 QoQ로 1.4% 증가하였으며, TSMC도 4분기 재고조정 없는 성장세가 2016년부터 이어지고 있음. 한편, 지난 주말 Hsinchu에 있는 UMC공장이 정전 사고가 있었음. PSMC와 Vanguard도 정전 피해를 입었다는 뉴스가 있음. 최근 들어 반도체 공장이 많은 대만 서북부에서 정전 사고가 이어지고 있으며, 지진도 자주 발생하고 있음. 심리적으로 반도체 재고 축적이 강화될 것으로 보이며 동 부분도 메모리 반도체 가격에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보임

주가전망 및 Valuation

- 반도체 Big Cycle과 주주환원 정책을 감안할 때 Buy & Hold 전략 유효

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