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[삼성전자(005930)] 또 서프라이즈
20/10/14 11:42(58.121.***.119)
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삼성전자에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 80,000원을 유지합니다. 3분기 실적은 시장 전망치를 상회하였습니다. 강한 Set 수요 반등과 마케팅비 축소에 따른 수익성 개선에 기인합니다. 4분기 메모리 업황은 바닥을 향하지만 서버 고객의 구매 재개 등 개선의 움직임이 나타나고 있습니다. 적극적 비중 확대 구간으로 판단합니다.


3Q20 매출액 66.0조원(+24.6% QoQ), 영업이익 12.3조원(+50.9% QoQ)

삼성전자는 3Q20 잠정 실적을 발표. 전분기에 이어 영업이익은 높아진 시장 컨센서스를 다시 상회. 각 부문별 영업이 익은 반도체 5.5조원, DP 0.6조원, IM 4.7조원, CE 1.5조원으로 추정.

IM과 CE 등 Set 부분에서 당초 기대치를 상회하는 실적을 기록한 것으로 추정. 3분기 강한 Pent-up 수요로 스마트폰 출하량은 8,000만대를 상회하였을 것으로 예상. 출하량 증가와 함께 COVID-19 환경에 대응한 온라인 확판 등 마케팅 비용 절감을 통한 수익성 개선도 예상치를 상회하였을 것으로 추정. 이는 TV에도 동일하게 적용되었다 판단.

DP는 LCD TV 패널 가격 상승으로 LCD 부문 적자가 축소되고, OLED는 북미 고객사 매출 일부가 반영됨.

반도체는 Huawei Rush Order의 영향으로 출하량이 DRAM과 NAND 모두 추정치를 소폭 상회하였을 것으로 예상. 에 더해 DRAM 1Y nm, 1Z nm와 NAND 128단 수율 개선으로 가격 하락에도 견조한 수익성 유지했을 것.

4분기 반도체 업황 바닥 통과

4Q20F 매출액 62.5조원(-5.3% QoQ, +4.3% YoY), 영업이익 10.6조원(-14.2% QoQ, +47.4% YoY)을 전망.

4분기에도 Set 수요는 견조할 것으로 판단. 다만 IM의 경우 5G iPhone 출시와 Huawei 공백을 차지하기 위한 중국 VOX업체와의 경쟁 심화로 마케팅 비용 증가가 예상. 3분기 대비 수익성은 다소 낮을 것으로 전망.

DP는 북미 고객사의 신제품 출시에 따른 물량 확대로 전분기 대비 큰 폭의 실적 개선 예상.

반도체는 모바일과 PC에서 강한 수요를 보이고 있는데 4분기에는 VOX 업체의 수요 증가가 Huawei Rush Order 감소분을 상당 부문 상쇄 가능할 것으로 판단. 이에 더해 최근 Amazon 등 Hyperscale Data Center 고객의 구매 재개 움직임도 나타나고 있음. 따라서 4분기 메모리 가격 하락폭은 3분기 대비 축소될 여지 있다고 판단.

Foundry 부문도 Nvidia, Qualcomm 등 대형 고객 본격 양산으로 높은 가동률 유지 전망. Valuation 확대 합당.

케이프 박성순
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