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[삼성전자(005930)] 3Q20 Preview: COVID-19은 회복, 기대는 실현
20/09/16 08:56(58.121.***.119)
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3Q20 매출액 64.5조원, 영업이익 10.4조원 전망

삼성전자 3Q20 실적을 매출액 64.5조원(+22% QoQ, +4% YoY), 영업이익 10.4조원 (+27% QoQ, +33% YoY, OPM 16%)으로 상향 조정. 전세계 대형 IT 기업을 중심으로 나타나고 있는 출장비 감소 등의 트렌드가 삼성전자에도 나타나고 있음. 특히, 매년 3분기에 개최되는 갤럭시 노트 및 폴더블 스마트폰의 글로벌 런칭행사가 비대면으로 전환되며 IM 부문에서 큰 폭의 마케팅비용 감소가 있었던 것으로 추정. 이에 IM 부문의 영업이익은 전분기비 30% 증가한 3.99조원을 달성할 것으로 전망. 다만, 실적 상승이 기대되었던 DP 사업부는 주요 고객사 신제품 출시 지연으로 4분기로 매출 이연될 예정

3Q 메모리 다운사이클 진입, 그러나 화웨이향 긴급 물량 소화하며 실적 방어

예상대로 3분기부터 메모리 업황 악화되며 DRAM과 NAND Flash 제품 모두에서 판매 가격 하락과 출하량 감소가 나타나고 있음. 특히, 전체 매출 비중의 과반수를 차지하고 있는 서버 및 엔터프라이즈향 수요가 급감하고 있음. 서버 디램 모듈의 경우 주요 클라 우드 서비스 사업자의 재고 축적 수요로 2분기에는 $140 수준의 높은 판매가격을 유지했으나, 8월 말 기준 $128까지 하락. 다만, 8월 중순부터 미국의 거래 제재로 인한 화웨이의 부품 재고 대량 확보 수요가 발생하며 3분기 매출 하락을 방어. 2분기 실적발 표시 동사가 제시한 DRAM 출하량 가이던스(flat QoQ)대비 소폭 증가한 +2% 추정. 이에 힘입어 DRAM부문은 메모리 업황 회복이 나타나기 시작한 전년 3분기와 유사하 거나 소폭 개선된 실적 나타낼 것으로 전망. 다만, 메모리 판매가격 하락은 기존 당사 전망 대비 빠르고 큰 폭의 하락세가 나타나고 있어 4분기 메모리 사업부의 실적 감소는 불가피할 전망. 서버DRAM 판매가격 반등은 2021년 하반기 예상

‘21년 IM/Foundry 중심의 구조 변화, 수익성 강화 ▶ 목표주가 8만원으로 상향

동사 주가는 대체적으로 영업이익에 대한 선행성을 보여 메모리 업황에 동조되어있음. 그러나 5G 도입과 미중무역분쟁 악화로 미국의 반도체 패권 강화되며 팹리스와 함께 파운드리 사업 모델 재조명되고 있음. 또한, 화웨이의 스마트폰 사업 축소가 불가피해 짐에 따라 서유럽 등 기존 삼성전자-화웨이의 격전지를 중심으로 수요 흡수가 기대되는 상황. 또한 폴더블 스마트폰의 하반기 정규 플래그십 라인업화, 해외 주요 통신사 통신장비 수주 등 IM부문의 수익성 강화되는 모습 관찰되고 있어. 최근 외인비중의 소폭 하락도 긍정적. 이에 2021년 목표 PER 20배 적용한 8만원으로 목표주가 상향

신영 문지혜
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