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[POSCO(005490)] 4분기 실적 상향, 예상보다 빠른 회복
20/11/25 09:34(211.201.***.113)
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투자포인트 및 결론

- 예상보다 빠른 업황 개선을 반영하여 4분기 예상 별도 영업이익을 기존 4,180억원에서 5,574억원으로 33% 상향함

- 투자의견 BUY 유지. 투자포인트 1)11월 들어 중국 철강유통가격이 재상승하여 주가와 동행하는 고로 spread는 개선되기 시작, 2)비수기에도 이례적으로 해외 철강사들은 수요 회복을 배경으로 12월 내수가격 인상, 3)최근 주가 상승에도 P/B는 역사적 저점 수준으로 여전히 valuation 매력 보유

- 목표주가 310,000원(기존 280,000원) 제시

주요이슈 및 실적전망

- 4분기 별도 매출액 7조 2,194억원, 영업이익 5,574억원, 세전이익 5,684억원으로 영업이익은 전년동기대비 +52%, 전분기대비 +113% 예상. 연결 영업이익은 9,500억원으로 전년동기대비 +70%, 전분기대비 +42% 예상

- 실적 추정치를 상향하는 배경은 당초 예상보다 강하게 글로벌 철강가격 상승이 이루어지고 있기 때문. 중국은 철강수요 호조가 지속되고 중국외 지역은 수요 회복이 이루어지고 있는 상황

- 중국 철강유통가격은 11월 들어 다시 상승하고 있으며 세계 1위인 중국 바오우강철은 12월 열연내수가격을 톤당 100위안 인상. 중국 외 지역의 철강업체들도 12월 내수가격 인상에 동참. 대만 CSC는 톤당 12달러, 일본 동경제철은 톤당 2천엔 인상. 12월이 비수기인점을 감안하면 이례 적으로 판단됨. 한편 일본제철은 FY2020 순손익 가이던스를 당초 1,200억엔 적자에서 600억엔 적자로 수정하여 발표한 바 있음

주가전망 및 Valuation

- 주가와 동행하는 중국 철강가격 상승, 중국 고로 spread 회복으로 투자심리 개선은 지속될 것으로 예상

- 목표주가는 실적 조정을 반영하여 310,000원으로 상향함. 적정 P/B 0.58배를 적용하였으며 철강 업황이 개선되기 시작하였던 2016년 P/B의 상단을 적용함

현대차증권 박현욱
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