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[부품/타이어] 4Q20 Preview
21/01/13 11:01(180.71.***.10)
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주요 이슈와 결론

- 부품은 원화 강세에도 불구하고 계절 성수기 진입, 주요 고객의 판매 동향과 전기차, ADAS 등 성장 차급 대응 여부에 따라 실적은 차별화. 타이어는 COVID-19에서 벗어나며 전반적 수요 상황은 회복세. 유럽 및 미국시장 안정적, 중국시장 성장세, 남미시장 반등 중이나 주가에는 이미 반영

- 4Q20 Preview (영업이익기준): 전반적으로 시장 예상치 부합

1) 현대위아 (BUY 유지, TP 97,000원 상향): 417억원(+107.0% yoy, OPM 2.2%), 컨센서스 6.8% 하회

- 산동법인 연결 편입으로 매출액, 수익성 개선. 기계는 부진 지속하나 사업 효율화 중. E-GMP 3차 발주 수혜 기대

2) 만도 (M.perform 유지, TP 70,000원 상향): 1,028억원(+59.9% yoy, OPM 6.2%), 컨센서스 21.7% 상회

- 미국 EV사 中 생산 증가로 중국 가동률 회복되고, 韓 ADAS, 美/印 회복으로 레버리지 효과. 현재 적정주가 수준

3) 한온시스템 (BUY 유지, TP 21,000원 상향): 1,821억원 (+6.4% yoy, OPM 9.1%), 컨센서스 6.6% 상회

- 그린뉴딜 확대 수혜 기대. 전기차 수요 기대감 확대는 투자 회수기 앞당길 전망. 예상보다 빠른 수익성 회복 속도 긍정적

4) S&T모티브 (BUY 유지, TP 70,000원 상향): 278억원(+9.2% yoy, OPM 9.9%), 컨센서스 1.2% 하회

- HMG 친환경차 물량 증가, GM향 드라이브유닛 볼륨 회복. 방산 성수기. 원화 강세에도 안정적 이익 증가

5) 한국타이어앤테크놀로지 (BUY 유지, TP 45,000원 유지): 1.846억원(+57.5% yoy, OPM 9.7%), 컨센서스 0.5% 하회

- 유럽 윈터 수요 회복세는 더디나 전반적인 수요 상황은 기대보다 빠른 회복세. 투입가 하락과 가동 회복으로 수익성 개선

6) 넥센타이어 (M.perform 유지, TP 6,100원 유지): 375억원(-6.8% yoy, OPM 8.1%), 컨센서스 12.6% 상회

- 전년동기 높은 이익에 대한 기저효과로 경쟁사 대비 부진한 실적. 투입가 하락과 가동 회복으로 시장 예상은 상회

7) 한국테크놀로지그룹 (BUY 유지, TP 19,000원 상향): 425억원(+122.8% yoy, OPM 17.8%), 컨센서스 16.6% 하회

- 자회사 지분가치 상승에 따른 저평가. 타이어 업황 회복이 추가 상승의 열쇠가 될 전망

산업 및 해당기업 주가전망

- 2021년 시장 환경은 원화 강세와 제한된 수요 회복 속 ‘P 상승 지속’과 ‘C 하락’, ‘EV 성장’에 주목. 이에 부품사/타이어 보다 믹스 개선의 직접적 효과 기대되는 완성차/대형주 중심의 압축 전략 유효

- 부품: 제한된 수요 회복에도 친환경차 등 제한된 차급에서는 높은 성장세 나타날 전망. 이에 물량 변동에 따라 레버리지 큰 부품사로의 낙수효과는 제한적. 유럽, 중국, 미국 그린뉴딜과 친환경차 수요 확대로 xEV 증가에 수혜 가능한 부품주에 관심

- 타이어: 타이어 수요는 COVID-19 영향에서 벗어나는 중이나 주가의 회복은 이를 충분히 반영. 지배구조/경영권 등 개별기업 이슈로 주가가 업황과 다르게 등락을 거듭해 완성차, 자동차부품 대비 Upside Potential은 상대적으로 낮다고 판단

현대차증권 장문수
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