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[현대차(005380)] 진화의 시작
21/01/13 09:23(180.71.***.10)
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올해 실적 턴어라운드 시작, EV 시장 점유율 확대, 애플카 이슈를 통한 자동차 산업에 대한 관점 변화(Valuation 확장) 등이 예상돼 단기 급등 부담 완화 시 재차 주가 우상향 흐름을 기대합니다.


4Q20 실적 Preview

4Q20 연결 실적은 매출액 29.0조원(+4.1% 이하 yoy), 영업이익 1.65조원(+41.7%), 지배지분 순이익 1.18조원(+46.3%)으로 양호한 결과를 전망한다. 이는 ①수익성 높은 내수 판매 호조, ②제품 Mix 개선 지속, ③신차 출시에 따른 인센티브 하락, ④판매보증충당금 전입액 감소 가능성(기말 환율↓) 등 때문이다. 원화 강세 영향을 고려해 영업이익을 기존 추정치(1.85조원) 대비 하향 조정했다.

2021년 실적 턴어라운드의 첫 해

2021년 연결 실적은 매출액 112.0조원(+8.0%), 영업이익 6.51조원(+133.2%), 지배지분 순이익 4.89조원(+219.3%)을 전망한다. ①해외 수요 회복, ②수익성 개선(북미 제네시스 판매 증가, 해외 신차 판매 비중 상승, 제품 Mix 개선 지속), ③원가 절감(3세대 플랫폼) 등을 통해 2015년 이후 최대 영업이익을 기록하며 실적 턴어라운드의 첫 해가 될 것으로 기대된다.

투자의견 'Buy', 목표주가 300,000원 제시

투자의견 'Buy'를 유지한다. ①수익성 개선(제네시스 판매 증가와 해외 신차 효과 확대), ②EV 시장 점유율 상승 가능성(E-GMP 기반 EV 출시), ③FCEV 시장 내 선도적 지위 부각 등 성장 요인들이 지속적으로 발현될 것으로 보여 아직 Valuation 재평가 여지가 있다고 판단하기 때문이다. 목표주가는 Target Multiple 조정(제네시스와 EV를 통한 수익성 개선 및 성장성 확대 초기 국면)을 반영해 30만원으로 상향한다.

최근 화두인 애플카 협업 이슈는 단기로는 협업 여부에 대한 불확실성, 향후 계약 조건에 따른 상당한 득실의 차 등을 고려 시 이벤트 드리븐에 그칠 수도 있다. 그러나 중장기로는 주가에 상당히 긍정적 요인이다. 이종 산업과의 관계를 경쟁 구도(점유율 축소)가 아닌 협업을 통해 新 부가가치 창출이 가능(시장 확대)하다는 관점으로 전환시키는 촉매제로 작용하며 동사 Valuation 확장의 시발점이 될 수 있기 때문이다.

한화 김동하
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