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[POSCO(005490)] 3Q 실적, 완만하지만 개선 예상
20/09/16 09:28(58.121.***.119)
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투자포인트 및 결론

- 3분기 별도 영업이익 2,204억원으로 예상되며 당사 추정치는 컨센서스 1,840억원보다 20% 높은 수준임

- 투자의견 BUY 유지하며 투자포인트는 1) 2분기를 저점으로 실적 개선이 예상되고, 2) 중국의 철강수요 증가와 철강가격 상승으로 업황이 호전되고 있으며, 3) P/B 0.37배로 역사적 하단에 있기 때문

- 목표주가 240,000원 유지

주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 매출액 6조 7,887억원, 영업이익 2,204억원, 세전이익 2,935억원으로 영업이익은 전년동기대비 -67%, 전분기대비 흑자전환이 예상됨. 연결 영업이익 4,911억원으로 전년동기대비 -53%, 전분기대비 +192% 예상됨

- 전분기대비 실적 개선을 예상하는 근거는 판매량이 2분기 776만톤에서 3분기 883만톤으로 +14% 증가할 것으로 예상되고 중국 철강가격 상승에 따른 수출가격 인상과 믹스 개선에 따른 평균판매단가 상승, 생산량 증가에 따른 톤당 고정비 감소로 판가 - 원가 spread도 개선될 것으로 전망되기 때문

- 중국 철강유통가격은 5월부터, 중국 철강수출가격은 6월부터 반등하였으며 열연 기준 수출가격은 최근 4개월간 톤당 105달러 상승하였음. 중국 철강 실질수요도 5월부터 전년동월대비 증가 세로 전환된 데 이어 7월과 8월에 전년동월대비 10%씩 성장을 시현하고 있음

- 또한 철광석 spot 가격 급등으로 4분기부터는 투입원가가 상승할 것으로 예상되어 동사 및 국내 철강업체들의 가격 인상의 당위성은 충분함. 다만 국내 수요 부진으로 실수요가향은 더디게 반영될 수 있으나 수출향 및 일반 유통향, 그리고 열연강판 중심으로 가격 인상이 예상됨

주가전망 및 Valuation

- 주가는 여전히 20만원을 하회하고 있으나 동사의 실적 개선 방향성과 중국 공급과잉 우려 완화를 고려하였을 때 점진적으로 우상향할 것으로 예상됨

- 낮은 P/B와 자사주매입은 주가의 하방경직성을 강화할 것임

현대차증권 박현욱
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