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[성신양회(004980)] 2Q16 Review: 치열한 수도권 시장의 시멘트 업황 속..
16/08/19 07:41(116.37.***.133)
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[성신양회(004980)] 2Q16 Review: 치열한 수도권 시장의 시멘트 업황 속 긍정적 실적

ㅁ 생산량 30%대 증가에도 영업이익 269억원으로 1.4% 감소


성신양회의 2분기 실적은 매출액 1,973억원으로 4.8% 증가하고, 영업이익은 269억원으로 1.4% 감소하였다. 매출 중 시멘트는 1,522억원으로 전년비 0.4% 감소했다. 생산실적이 238만톤으로 전년비 31.1% 증가한 것과 비교하면 매출단은 기대를 하회했다. 반면 레미콘은 70만입방미터를 생산하며 전년비 19% 증가했는데, 이에 매출도 444억원으로 28.9% 증가했다. 시멘트는 생산-판매 간 시차가 존재할 수 있기에 하반기에는 생산량 확대에 따라 매출증가도 기대해 볼 수 있겠다.


ㅁ 시멘트 가격 2분기 정상화로 비교적 좋은 실적 달성

1분기 시멘트 내륙3개사(한일시멘트, 성신양회, 아세아시멘트)에 공통적으로 나타난 특징은 시멘트 판가가 하락했다는 점이었다. 2분기에도 공통적으로 판가인하가 나타났으나 성신양회는 2분기 판매가격이 상승하며 68,316원으로 1분기 대비 1.7% 상승했다. 이는 최대 가동율을 보이는 시멘트 업황 속 당연한 결과였다.


2분기 당기순익은 386억원으로 91% 급증했는데 이는 작년 4분기 시멘트 담합과징금 중 218억원이 환입(기타수익)된 부분이 반영된 영향이다. 한편, 2분기 배출권 충당부채 누적액은 152억원이며, 전분기 89억원 대비 약 63억원이 추가로 반영되었다.


ㅁ 내륙 3개 시멘트사에 대한 우려는 지속, TP와 투자의견 유지

성신양회의 시멘트 생산량 증가가 31%를 기록하고, 한일시멘트가 Capa를 늘리는 등 하반기 시멘트 수요확대 대비한 공급중심 대응을 업계가 한다는 점은 하반기 업황도 긍정적으로 보이게 한다. 다만, 내륙 3개사의 증설효과가 장기적인 관점에서 생산량 피크 이후 가동율 하락과 경쟁심화로 연결될 수 있음이 1분기 실적에서 확인되었기에 마냥 좋게만 보기는 어렵다. 시멘트 주가는 이제 판가(P)가 결정하게 될 것이다. 판가의 추세적 유지(혹은 상승)을 확인해야 투자의견과 목표주가 변경을 검토할 수 있다고 보고, TP(11,000원)와 투자의견을 유지하겠다.


하나 채상욱
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