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[이마트(139480)] 실적 턴어라운드 가속화
21/02/19 10:03(180.71.***.10)
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투자포인트 및 결론

- 4분기 별도(할인점, 트레이더스, 전문점)와 연결 자회사 실적 개선으로 영업이익은 당초 전망치를 상회함. 다만, 대규모 손상차손으로 세전이익과 순이익은 적자로 전환함.

- 올해는 본업인 할인점의 개선과 함께 자회사 전반적인 실적 개선으로 본격적인 실적 턴어라운드가 가능할 전망임.

- 기존 BUY 의견을 유지하며, 수익예상과 상향과 함께 목표주가를 250,000원으로 상향 조정함. 목표주가는 가치합산방식으로 산출했으며, EV/EBITDA multiple 6.3배(최근 5년간 low 평균치 대비 13% 할인)를 적용한 것임. <표3 참조>

주요이슈 및 실적전망

- 4분기 연결기준 매출액 5조 7,265억원 (YoY 18.5%), 영업이익 849억원 (YoY 흑전)으로 당초 전망치를 상회하는 양호한 실적을 기록함. 할인점과 트레이더스의 실적 개선과 전문점의 적자 폭 축소, SSG.COM을 비롯한 연결 자회사의 손익 개선 때문임. 사용권자산(리스)에 대한 1,846억원의 손상차손으로 세전이익과 순이익은 적자로 전환함.

- 4분기 별도 기준 총매출액 3조 9,881억원(YoY 10.6%), 영업이익 844억원(YoY 233.6%)으로 당초 전망치를 상회함. 할인점은 경쟁사 구조조정의 효과로 기존점 성장률의 제고와 함께 수익성 개선으로 668억원의 영업이익을 기록함. 트레이더스의 실적 개선과 전문점 적자 폭축소는 긍정적임.

- 지난해 코로나19 영향으로 부진했던 영업환경이 올해는 개선될 전망. 백신 접종을 시작으로 점진적인 소비경기 회복과 함께 올해 영업환경은 긍정적으로 평가함.

- 올해는 본격적인 실적 턴어라운드가 가능할 것으로 판단함. 할인점의 점진적 실적 개선 속에 트레이더스와 전문점의 이익 기여도 확대가 가능할 것이기 때문. 또한, 자회사 중 SSG.COM의빠른 외형 성장과 함께 적자 폭 축소가 이뤄지고 있고, 신세계TV쇼핑과 신세계I&C 영업이익 기여도가 확대되고 있기 때문임. 특히, 지난해 부진했던 조선호텔의 적자 폭 축소와 함께 프라퍼티의 실적도 올해는 개선될 전망이기 때문임.

- 당초 예상보다 양호한 실적 흐름을 감안해 올해 연간 수익예상을 상향 조정함. 매출액은 기존 전망치를 유지하나, 영업이익을 6.7% 상향함.

주가전망 및 Valuation

- 이마트와 연결자회사 실적 개선이 함께 이뤄지면서 올해는 구조적인 실적 턴어라운드 가능하며, 이는 주가 재평가로 연결될 것임.

현대차증권 박종렬
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