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[인바이오(352940)] 신규상장 예정: 국내 제네릭 작물보호제 국내 선도기업
20/11/26 08:00(211.201.***.113)
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친환경 제네릭 작물보호제 개발 및 판매업체로 녹색기술인증 국내 유일 기업

1997 년 11 월 동호케미칼㈜ 설립. 2012 년 12 월 에프엠티코리아㈜ 흡수 합병. 2016년부터 제네릭 제품에 대한 연구개발에 집중 투자 시작. 제네릭 제품 부문에서 국내 선도업체로 업체 최고 성장성 및 수익성을 보임. 12 월 11 일 코스닥 상장 예정.

글로벌 작물보호제 시장(600 억달러, 2020 년 기준) 내 특허 완료된 제네릭 제품 비중은 80%를 차지하고 있고, 연평균 3.5% 성장 중임. 국내 제네릭 시장은 개화 단계임.

고객별 매출비중(2019년 기준)은 살균제 41.1%, 살충제 34.9%, 제초제 14.0%, 살균 살충제 4.2%, 기타 제품 3.1%, 상품 2.0%, 임가공 0.7%. 내수 비중이 97.2%

공모 후 주주 비중은 최대주주 등 24.7%, 벤처금융 40.7%, 전문투자자 13.7%, 소액주주 4.3%, 상장주선인 0.5%, 공모주주(기관, 일반) 16.2%

투자포인트 세 가지

1) 국내 친환경 및 제네릭 작물보호제 시장 확대 수혜: 국내 작물보호제 시장이 연평균 (2005~2019 년) 1% 성장했음에도 불구, 동사는 연평균 11% 성장함. 이러한 성장세는 지속될 것으로 예상함. ① 국내 개화기인 제네릭 시장에 2016 년부터 집중 투자하면서 신제품 출시에 집중하고 있는 가운데, ② 오리지널 제품을 대체하는 시장에 First 제네릭 제품 출시하면서 시장을 선도하고 있음. ③ 특히 국내 유일 녹색기술인증을 보유함. 2019 년 이후 모든 농산물에 농약허용기준을 강화한 PLS(Positive List System) 제도가 확대 시행되고 있음. 유기농업자재 제품 기술 개발로 바이오 식물활성제 시장에 선도적 대응하고 있어 국내 시장에서 안정적인 실적 성장이 지속될 것으로 판단함

2) 국내 업력을 기반으로 글로벌 시장 공략으로 실적 성장 전망: 아직 해외 수출액은 미미하지만, 2019 년 대비 2022 년 약 8 배 이상 성장을 목표로 진행하고 있음. ① 볼리비 아에 4 개 품목 수출협의 중이며, 올해와 내년에 6 개 품목 등록 예정임. 2021 년 약 30 억원 규모 수출 계약이 완료함. ② 또한, 우즈베키스탄은 1 개 품목을 거래 중이며, 내년 까지 약 8개 품목을 추가할 예정임. ③ 이외에도 파키스탄과 캄보디아 등에도 품목 등록을 추진하고 있음. 전체적으로 2021 년까지 27 개 제품을 추가 등록을 추진하고 있음.

3) 원제 국산화를 위한 신물질 연구개발도 긍정적임: 하나의 원제로 매출액이 약 5,000억원(상위 10 위권 업체) 이상이 가능한 신물질 부문에서 국책과제를 수행 중. 한국화학 연구원과 공동 개발을 진행 중이며 2024 년 내 신규 살균제 개발이 완료 예정임

최근 4개분기 기준, 국내 유사업체 대비 20.4~30.0% 할인된 수준

공모희망가(공모가 밴드: 5,100 ~ 5,800 원)는 최근 4 분기(4Q19~3Q20) 실적 기준에 국내 유사업체(동방아그로, 경농, 남해화학, 농우바이오)의 평균 EV/EBITDA 배수 (12.61 배)를 적용한 주당 평가액(7,290 원) 대비 20.4 ~ 30.0% 할인된 수준임

상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 447 만주(44.3%)로 적지 않은 수준임

유진 박종선
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