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[대한항공(003490)] 다시 올라가는 화물 운임, 낮아진 유동성 리스크
20/11/06 09:19(58.121.***.119)
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- 투자의견 Buy, 목표주가 27,000원 유지

- 2020년 3분기 별도 기준 잠정 실적은 매출액 1조5,551억원(-52.8% y-y, -8.3% q-q), 영업이익 76억원(-93.6% y-y, -94.9% q-q, 영업이익률 0.5%)을 기록. 자회사 호텔 사업 등을 반영하면, 연결 기준으로는 200억원 정도 규모의 영업적자를 기록하여 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 소폭 하회한 것으로 추정

- 영업외부문에서 환율 하락으로 외화환산이익 1,342억원이 발생하였으나, 자회사 Hanjin International Corp(HIC, 해외 호텔 사업)에서 현금창출능력 감소에 따른 손상차손 3,000억원이 일회성 손실로 발생, 당기순적자 3,859억원 기록. 현재 보유 유동성 규모는 약 1.2조원 수준으로 안정적 규모를 유지

- 여객 부문 주요 지표 y-y 변동률: ASK -77.0%, RPK -91.2%, Yield(원화) +45.9%, L/F 31.9%
화물 부문 주요 지표 y-y 변동률: AFTK +3.6%, FTK +20.1%, Yield(원화) +32.9% L/F 82.3%

- 4분기 화물 성수기 효과와 더불어 글로벌 소비재 수요 호조로 화물 수송력이 화물 수요를 따라가지 못하면서 항공 화물 운임이 재차 상승하고 있음. 여객 운항 차질에도 화물 실적 증가로 4분기 영업이익 1,064억원 전망

- 대한항공은 인력 및 기재 구조조정 없이도 코로나 국면에서 버틸 수 있는 체력 확보. 반면, 국내외 경쟁사들은 영업적자에 따른 유동성 유출이 이어지면서 구조조정을 진행하거나 진행할 예정. 대한항공의 화물, 여객 부문 시장점유율이 동반 상승하면서 운항 정상화 과정에서 가장 탄력적으로 실적이 회복이 가능할 전망

주) ASK(여객킬로미터로 수송능력 의미, 화물에서는 AFTK 사용), RPK(유상여객킬로미터로 수송량을 의미, 화물에서는 FTK 사용), Yield(운임), L/F(탑승률, 탑재율)

NH 정연승
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