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[대한항공(003490)] 신주인수권증서, 주가 방어 기회로 활용
20/06/23 07:06(211.211.***.146)
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* 6월 24일 대한항공 45R 신주인수권 증서가 상장되어 30일까지 5거래일 동안 거래될 예정.

* 19일 종가 기준 신주인수권 증서 이론 가격은 4,850원 대비 소폭 낮은 수준으로 추정되며, 7월 6일 종가가 18,250원을 하회 시 신주 발행가액 변동 가능성 상존.

* 현재 동사 주가는 2020E P/B 1.27배로 글로벌 peer 평균 대비 23% 할증 거래 중. 대규모 유상증자와 팬데믹 영향이 충분히 반영되지 않았다고 판단되어, 기존 주주 입장에서는 원주 매도, 신주인수권증서 매수를 통해 주가 조정을 방어할 것을 권유. 
 

WHAT’S THE STORY

6월 24일 신주인수권증서 상장 예정: 대한항공의 7,936만여주의 유상증자 중 우리사주조합 배정물량 20%를 제외한 주주배정 물량 6,349만여주에 (보통주 발행 주식수의 66.9%) 대한 신주인수권증서가 (대한항공 45R, J0034901A) 6월 24일부터 30일까지 5거래일간 상장되어 거래될 예정.

7월 6일 종가가 18,250원 하회 시, 신주 발행가액 변동 가능: 1차 발행가액이 14,600원으로 현 주가 대비 낮은 상황이나, 7월 6일 대한항공의 주가가 18,250원 미만으로 19일 종가 19,450원 대비 6.2% 이상 하락할 경우 최종 발행가액이 하향 조정될 가능성 상존.

현 주가 기준 신주인수권증서 이론 가격은 4,850원 대비 소폭 낮은 수준으로 추정: 19,450원 기준 대한항공 신주인수권증서의 이론 가격은 4,850원 수준이며, 미래 불확실성을 반영하여 실제 상장 시초가는 이보다 낮게 형성되어야 할 것으로 판단. 2015년과, 2017년 두 차례 있었던 동사의 유상증자 기간에도 신주인수권증서는 이론가격 대비 각각 15%, 3% 낮은 수준에서 거래 시작. 

원주 매도, 신주인수권증서 매수 전략이 유효할 것으로 판단: 현재 동사 주가는 2020E P/B 글로벌 peer 평균 대비 23% 할증 거래 중. 대규모 유상증자와 COVID-19 영향으로 추가적인 주가 조정이 예상됨에 따라 기존 주주 입장에서는 원주 매도, 신주인수권증서 매수를 통해 주가 조정을 방어하는 전략이 유효할 것으로 판단. 

삼성 김영호
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