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[현대건설기계(267270)] 기대를 낮추어야 하는 시점 공유하기
19/10/29 08:18(1.241.***.228)
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중국과 신흥국의 수요 위축 지속 및 미국의 수요 성장 속도 둔화로 실적 전망 하향. 2020년 인도 시장을 중심으로 수요 회복을 기대하나, 마케팅 비용 급증 등으로 수익성 감소는 불가피할 것으로 전망


▶ 낮출 수 밖에 없는 기대치: 수요 하락, 수익성 악화

목표 주가를 기존 55,000원에서 35,000원으로 하향. 2020년 추정 EPS를 기존 대비 7.3% 하향하고, Target PER 역시 부진한 투자 심리 및 2020년 매출 감소 가능성을 감안하여 기존 대비 30% 할인

현실화 되지 않은 시나리오(중국의 재정 확대 정책/신흥국 외환시장의 조기 회복/미-중 무역분쟁 조기 종료)를 기대하기 보다는 부정적인 시장 여건을 직시하고, 이에 따른 대응 전략을 관찰하는 것이 필요한 시점

▶ 2019년 3분기 실적: 수요 둔화, 경쟁 심화, 결국은 부진한 실적

2019년 3분기 매출 6,396억원(-10.0% y-y) 기록. 중국, 인도 및 기타 신흥국을 중심으로 수요 위축이 지속된 결과. 3분기 연속으로 전년 동기 대비 매출이 감소하고 있으며, 현 추세는 4분기에도 이어질 전망

2019년 3분기 영업이익은 378억원(+1.6% y-y, 영업이익률 5.9%) 기록. 영업이익 중 107억원이 환 효과임을 감안하면 수익성 악화가 두드러진 것으로 판단. 경쟁 심화와 더불어 마케팅 비용 급증 가능성이 있다고 평가

▶ 2020년 전망: 미국 및 인도에서 실적부진 만회 기대

신흥국 및 중국 시장의 부진이 지속되고 있지만, 2020년에는 매출 둔화가 진정될 것으로 전망

미국 시장의 성장성이 멈추지 않은 상태이며, 인도 시장도 2020년부터 성장세로 전환 가능할 전망이기 때문. 2019년 2분기와 같은 대규모 일회성 비용(과징금 3,500만달러)이 발생하지 않는다면 순이익 측면에서 개선될 가능성도 잔존

NH 최진명
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