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[현대건설기계(267270)] 내년을 기다리며
19/10/01 08:22(1.241.***.228)
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투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 38,000원으로 하향

- 목표주가를 38,000원으로 하향(기존 42,000원, -9.5%)

- 목표주가 38,000원은 2020E EPS 5,091원에 타깃 PER 7.5배 적용
(기존 2019E, 2020E 평균 EPS 4,384원에 타깃 PER 9.5배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 6사(캐터필러, 테렉스, 고마츠, 히다치건기, 볼보, 싼이중공업)의 2020E 평균 PER을 20% 할인 적용. 주력시장인 중국과 인도에서 점유율 하락이 지속되고 있지만 내년 인도시장 회복 기대감은 감안 

3Q19 Preview 주력시장 둔화

- 3Q19 연결기준 실적은 매출액 6,879억원(-3.2% yoy) 영업이익 393억원(+5.4% yoy) 영업이익률 5.7%(+0.5%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 7,218억원을 -4.7% 하회, 컨센서스 영업이익 422억원을 -6.9% 하회

- 매출액 주요 가정. 3분기 중국시장 판매량은 1,088대(-8.2% yoy), 인도시장 판매량 808대(-24.2% yoy), 건설기계 4,981억원(-7.5% yoy), 산업차량1,303억원(+17.5% yoy)

- 영업이익 주요 가정. 일회성 비용 없음. 환율상승 효과. 매출액 감소에 따른 고정비 부담

내년을 기다리며

- 중국시장 매출비중 23.8%, 중국법인 실질 지분율이 36%로 중국시장 점유율하락에 대한 영향은 상대적으로 적음, 인도시장은 모디 정부의 인프라 투자로 연말부터 회복세 예상. 산업차량은 라인업 확대로 꾸준한 실적 개선 기조, 주가하락으로 밸류에이션 메리트 상승

대신 이동헌
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