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[SK하이닉스(000660)] 메모리 수급 개선 지연
22/06/24 07:39(180.71.***.10)
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매크로 악재로 메모리 수급 개선이 지연될 전망. 스마트폰, PC 수요가 부진. 데이터센터 투자 수요는 하반기 일부 축소될 전망. 공정 어려움 증가와 원활하지 않은 장비 수급으로 발생하는 공급 제한은 긍정적



매크로 영향으로 IT 제품 수요 부진


SK하이닉스에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 기존 17만원에서 14만원으로 하향 조정. 목표주가 하향 조정 근거는 2022년 이익 추정치 하향과 금리 인상으로 인한 Risk Free Rate 상향 조정. 하반기부터 개선될 것으로 예상한 메모리 수급이 글로벌 금리 인상, 유럽 전쟁, 중국 봉쇄 등 매크로 영향으로 2023년 초로 지연될 것으로 보임. DRAM 가격 상승은 1Q23부터 가능할 것으로 예상


5월 중국 스마트폰 판매량은 2,060만대로 5개월 연속 전년비 감소세. 주요 스마트폰 제조사들이 최근 판매 부진으로 인한 재고 축소를 위해 부품 구매를 줄이는 중. 비대면 수요 종료로 PC 출하는 4Q21부터 감소. 2022년 판매량이 전년 대비 10% 감소할 것으로 예상. 현재까지 양호한 서버 수요는 경기 침체 영향으로 Google, Meta, Amazon 등이 투자를 줄여 3Q22부터 일부 둔화되기 시작할 것으로 예상


원활하지 않은 메모리 공급 증가는 긍정적


긍정적인 모멘텀은 지속적으로 타이트하게 진행될 공급 상황과 낮은 밸류에이션. DRAM 14nm 이하 공정 개발 어려움이 증가. EUV 적용 레이어가 증가하면서 Photon Shot Noise나 Light Blur 등으로 인한 Stochastics 결함과 LER(Line Edge Roughness) 증가 등과 같은 문제가 발생. 이로 인해 수율을 컨트롤하기 쉽지 않음


장비 수급도 여유롭지 않아 신규 Capa 투자도 원활하게 진행되지 않는 중. 이로 인해 DRAM 공급량 증가는 2022년 +17%, 2023년 +18%에 머무를 전망. 주가 하락으로 최근 밸류에이션은 2022년 기준 PER 5.7배, PBR 0.9배. PBR은 최근 10년간 과거 저점이 0.9배. 지연될 것으로 생각되는 메모리 수급을 감안해도 현재 주가는 매수에 부담이 없는 수준이라고 판단


NH 도현우

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