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[SK하이닉스(000660)] 키옥시아 (Kioxia) 효과 기대
21/04/04 13:49(180.71.***.10)
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■ 목표주가 19만원 유지, 1분기 실적바닥 

KB증권은 SK하이닉스의 목표주가 190,000원, Buy를 유지한다. 이는 ① 바이든 행정부의 반도체 지원 정책에 힘입어 미국 마이크론 (Micron)과 웨스턴디지털 (WDC)의 일본 키옥시아 (Kioxia) 인수합병 (M&A) 가능성이 부각 (WSJ 보도)됨에 따라 향후 글로벌 NAND 수급개선과 가격안정 효과를 기대할 수 있고, ② 2분기부터 DRAM, NAND 고정가격 상승에 따른 실적개선으로 1분기에 실적바닥 확인이 예상되기 때문이다. 따라서 SK하이닉스 2분기 영업이익 (2.2조원)은 4Q18 이후 2년 반 만에 2조원대를 회복할 것으로 전망되어 10개 분기 만에 최대 실적 달성이 기대된다.

■ 키옥시아 효과, NAND 경쟁구도 완화

만약 키옥시아 M&A가 성사된다면 향후 글로벌 NAND 시장에는 긍정적 효과가 기대된다. 이유는 ① NAND 업체가 6강 (4Q20 매출기준 글로벌 NAND 점유율: 삼성전자 33%, 키옥시아 20%, WDC 14%, SK하이닉스 12%, 마이크론 11%, 인텔 9%) 체제에서 4강으로 재편되며 산업통합 (industry consolidation)에 따른 중복투자와 경쟁구도를 완화시켜 NAND 수급개선 효과가 기대되고, ② 3강 체제의 DRAM 산업과 같이 NAND의 공급 과점화가 전개되면 NAND의 수익 변동성 축소도 가능하기 때문이다. 향후 키옥시아 M&A가 현실화된다면 SK하이닉스는 ① 적자인 NAND 부문의 수익성 개선이 예상되는 동시에 ② 보유 중인 키옥시아 지분가치 (CB 포함)의 상승도 기대해 볼 수 있을 전망이다.

■ 1분기 추정 영업이익 1.4조원, 컨센 상회

SK하이닉스 1분기 영업이익은 1.4조원 (+45% QoQ, +75% YoY)으로 예상되어 컨센서스 (1.3조원)를 상회하며 올해 분기 실적의 저점을 형성할 전망이다. 특히 2분기부터 반도체 고정가격은 서버 (Server)와 PC가 가격 상승을 견인하며 큰 폭의 상승이 예상된다. ① 2분기 서버 및 PC DRAM 고정가격은 1분기 대비 20% 상승이 추정되어 2분기 DRAM 평균 고정가격은 10~15% 상승이 전망되고, ② 2분기 NAND 고정가격도 3~5% 상승이 예상되어 2Q20 이후 1년 만에 상승반전이 기대된다. 따라서 올해 4분기 SK하이닉스 NAND 부문은 흑자전환이 예상된다.

KB 김동원
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