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[테스(005930)] 투자 싸이클에 비워 두고 갈 수 없는 장비주
21/02/23 10:35(180.71.***.10)
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테스는 ACL PECVD 장비 업체로 2021년 고객사의 공격적인 3D NAND 투자 기조에 따른 수혜가 기대됩니다. 과거 대비 투자당 단위 매출액 증가하고 있으며 향후 고객사의 Double Stacking 적용시 추가적인 증가가 예상됩니다. Foundry향으로퀄 진행 중인 GPE로 어플리케이션 다변화도 기대됩니다. 경쟁사 대비 저평가 사유 크지 않다 판단합니다.


반도체 전공정 PECVD 업체

테스는 2002년에 설립되어 2008년에 코스닥 시장에 상장된 반도체 전공정 장비 업체. 주력 장비로는 증착 장비인 PECVD ACL, ARC와 세정장비인 GPE를 생산.

NAND 투자에 따른 최대 실적 기대

동사의 주력 장비는 ACL(Amorphous Carbon Layer) PECVD 장비로 3D NAND 공정에서 하드마스크를 구현. ACL장비는 NAND 고단화가 진행되며 하드마스크의 두께 역시 증가하게 되어 장비 수요가 지속 증가하는 추세. 여기에 업그레이드된 장비의 단가 상승으로 V5 대비 V6에서는 투자당 단위 매출은 20~30% 증가. 향후 Double Stacking이적용되는 V7에서는 이를 상회하는 증가율이 전망. 따라서 2021년 고객사의 3D NAND 투자 규모가 2017년 수준을 상회하지 않더라도 실적은 이를 상회할 것.

GPE(Gas Phase Etcher)는 건식세정장비로 기존 SK하이닉스에서, 2016년 삼성전자 DRAM, 2019년 삼성전자 NAND로 확대. 2020년부터 삼성전자의 Foundry향으로 퀄 테스트가 진행 중. 고객사내 메모리 시장에서 경쟁 중인 TEL이비메모리 시장은 대부분을 공급 중. 퀄 완료시 비메모리로의 어플리케이션 다변화가 기대.

동사는 12월부터 1,780억원의 수주를 공시. 삼성전자의 시안, P2 NAND 투자와 DRAM 투자 속도가 당초 예상보다 다소 빠르게 진행 중. 따라서 상반기 강한 실적이 전망.

연간 매출액 3,409억원(+38.6% YoY), 영업이익 651억원(+105.8% YoY)으로 사상최대 실적을 예상.

전공정 Peer 대비 저평가

동사의 Valuation은 2021F PER 11.4x로 Peer 전공정 장비 업체 대비 저평가. 이는 비메모리 매출, 신규 장비, 국산화 수혜의 부재에 기인한다 판단. 하지만 NAND 투자 최대 수혜주로 향후 고객사의 Double Stacking의 수혜와 GPE로비메모리 시장으로의 확대가 기대. 고객사 투자 Cycle에서 투자 매력도 충분하다 판단.

케이프 박성순
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