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[SK하이닉스(000660)] 실적 전망치 추가 상향
21/02/22 10:48(180.71.***.10)
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매수 투자의견과 17 만원의 목표주가 유지

SK 하이닉스의 1Q21 영업이익이 전분기 대비 37% 증가하는 1.32 조원을 기록하 여 당사 기존 전망치 1.14 조원 및 시장 기대 치를 상회 할 것으로 추정된다. 1Q21 에는 모든 분 야에서 고객의 반 도체 주 문량이 전분기 대비 증 가하여 동사가 제시한 가이던스 를 상회 하는 출 하량과 당사 기존 가정치보다 높은 ASP 가 나타날 전망이다.

2Q20 에는 DRAM Blended ASP 가 12% 상승하 고 NAND ASP 도 하락 세가 멈춰 본 격적인 실적 개선세가 시작 될 것으로 판단된 다. 이러한 전망에 따라 동사 FY21 영업이익 전망치 역시 기존의 10.3 조원에 서 10.7 조원으로 상향 조정한다.

최근 동사를 포 함한 반도체 주 가의 상승 세가 다소 주 춤한 것은 향후 인플레이 션 발생 및 금리 상승으로 유동성이 축소 될 수 있다는 우려에 따른 것으로 판단된다. 실제 동사를 포함한 반도체 주 식 Valuation 배수와 동 행, 비례 관계에 있는 전세계 유동성 YoY 증감률 이 지난 12 월까지의 급상승세 에서 벗어 나 1 월에는 소폭 하 락하였 고 동사 Valuation 배수도 하락하는 모습이 나타났다.

단 이를 추세적 하락으로 보기에는 아직 이르고 각국 의 코로나 19 지원금 추가 지급에 따른 유동성 증가 효과 가 2Q21 부터 발생할 가능 성도 높다. 더 욱이 동사 실적 이 향후 시장 기대치를 지 속적으 로 상회 할 것이고 아직까 지는 CY21 Memory 반도체 업계 Capex 도 크게 증가하지 않을 전망이므로 동사 주가의 상승세가 끝났다고 볼 이유는 없는 것으로 판단된다.

동사가 현 재 제품 믹스, 업황 개선 수혜 정도, 실적 측 면에서 경쟁 업 계 대비 더 좋은 모습을 보이고 있으므로 향후 동사 주가도 상대적 으로 아웃퍼폼 할 가능성이 높다. 이에 따라 동사 주식에 대한 매수 투 자의견 과 17 만원의 목표주 가를 유지한 다. 동사에 대 한 목표주가 17 만원은 FY21 예상 BPS 에 동사가 지난 2014 년에 받았 던 고점 P/B 배수 2.1 배를 적용하여 도출한 것이다.

1Q21 영업이익 전망치를 1.32 조원으로 상향

동사는 지난 4Q20 실적 컨콜에서 1Q21 DRAM, NAND 전분기 대비 출하량 증가율 가이던스를 0%와 한자리수 대 중반으 로 제시했었 다. 그리고 당사는 1Q21 DRAM 고정거래가 격이 PC DRAM 5%, Server DRAM 5%, Mobile DRAM 2% 씩 상승한 것으로 보고, Blended ASP 가 4% 상승할 것으로 가정한 바 있다.

그러나 최근 동사 고객 들은 Mobile DRAM, PC DRAM, Server DRAM, Client SSD, LPDDR4 베이스 MCP 등 여러 부문에 서 전분기 대비 더 많은 물량을 요청 중인 것으로 보인다. 이에 따라 동사 1Q21 DRAM, NAND 출하량 및 ASP 는 당초 예상보다 좀더 양 호한 모습 을 보일 것으로 판단된다.

하이투자 송명섭
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