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[SK텔레콤(017670)] 분할의 목적은 기업 가치 상승!
21/01/13 07:38(180.71.***.10)
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공정거래법 개정에 따라 SK텔레콤을 둘러싼 지배구조 변화 가능성이 상당히 높아짐. 변화의 목적은 가려진 자회사 가치를 제대로 인정받아 전체 기업 가치 상승을 도모하고자 하는 바, 분할 이벤트는 주가에 긍정적


▶ Hidden Value를 찾자

SK텔레콤에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 기존 300,000원에서 330,000원으로 상향. 보유 자회사의 성장이 의미있게 나타나고 있지만 현재 구조에서는 통신 본업의 저성장에 가려져 있는 상황. 공정거래법 개정으로 지배구조개편의 가능성이 상당히 높아졌고, 지배구조가 변화된다면 전체 기업 가치 상승으로 이어질 것. 또한, 5G 서비스가 보편화되고 경쟁이 완화되면서 통신 사업의 실적은 안정적

SK텔레콤이 보유한 SK하이닉스, SK브로드밴드(+티브로드), ADT캡스, 11번가, WAVVE, 티맵모빌리티 등 다수의 자회사가 의미있는 성장을 보여주고 있는 가운데, 공정거래법 개정은 동사의 지배구조 변화 가능성을 더욱 앞당길 전망. 인적분할을 통한 중간지주사 설립 가능성을 높게 판단하며 그동안 가려져있던 SK텔레콤의 Hidden Value를 찾을 수 있을 전망

본업인 통신 사업은 5G 서비스의 보편화와 경쟁 안정화로 매출 성장과 마케팅 비용 안정화 구간에 진입. 5G 가입자 비중은 2020년말 18.6%에서 2021년말 31.3% 수준으로 증가 예상. 중저가 요금제 보급에도 무선 사업 매출 12.2조원(+4.0% y-y), 연결 영업이익 1.38조원(+8.7% y-y) 전망

▶ 기대치를 충족하는 4분기 실적 추정

SK텔레콤의 4분기 매출액은 4.8조원(+8.7% y-y, +1.4% q-q), 영업이익 2,497억원(+53.6% y-y, -30.9% q-q)으로 영업이익 시장 컨센서스 2,613억원을 충족할 전망. 5G 보급율 확대로 무선 매출과 경쟁이 안정적인 가운데 영업이익도 성장세를 보일 것. 다만, 당기순이익은 163억원으로 기대치를 하회할 것인데, 28GHz 주파수 자산에 대한 손상차손 인식에 따른 비용 발생(1,500억원 추정)을 반영. 2021년 이후 발생할 비용의 선상각 개념임

NH 안재민
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