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[SK하이닉스(000660)] Valuation 부담보다는 업황 초입에 주목
21/01/11 10:24(180.71.***.10)
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4Q20 영업이익 8,830억원 전망

지난 4분기 매출액과 영업이익은 각각 7.3조원(YoY 5.8%, QoQ -9.9%), 8,830억원(YoY 274%, QoQ -32%, OPM 12%)으로 시장 컨센서스와 부합할 전망이다.  환율과 메모리반도체 가격 환경은 비우호적이었지만, DRAM과 NAND B/G가 각각 10%, 7%로 당초 예상을 상회한 것으로 파악되기 때문이다.

1Q21 영업이익 1.18조원으로 반등할 전망

올 1분기 매출액과 영업이익은 각각 7.4조원(YoY 3%, QoQ 1%), 1.18조원(YoY 48%, QoQ 34%, OPM 16%)으로 실적 반등에 성공할 전망이다. 1Q21 DRAM과 NAND ASP 증감율을 각각 +5%, -4%로 가정해 실적 추정치에 반영했다.

2020년 하반기부터 모바일 고객사들의 메모리반도체 Restocking이 본격화되면서 공급사들의 재고 수준이 충분히 낮아진 데다가 주요 DRAM 공급사들의 Capa 감소는 지속되고 있기 때문에 1Q21초부터 DRAM 가격 상승이 예상된다. 이는 당초 예상 반등 시점인 1Q21말 대비 2~3개월 앞당겨 지고 있는 것이다. 

Valuation 부담보다는 업황 초입이라는 점에 주목 

이번 메모리반도체 가격 상승 사이클이 시작도 안했는데 이미 동사 주가는 급등해 PBR 1.7X까지 올라왔다는 점이 부담요인이 될 수 있을 것이다. 메모리반도체 가격이 이레적으로 급등했던 2017년 당시 동사 주가의 고점 PBR은 1.9X 수준이었기 때문이다.

하지만 1) 반등 시점이 기존 예상보다 앞당겨 지고 있고, 2) 반등 강도도 기존 예상보다 높아지고 있기 때문에, 3) Valuation 부담보다는 메모리반도체 상승 사이클 초입이라는 점에 주목해야 할 것이다. 

동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하되 목표주가를 12.7만원(Target PBR 1.5X)에서 15.7만원(Target PBR 2.0X)으로 상향조정한다.

유안타 이재윤
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