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[S&T모티브(064960)] 모터사업에 대한 재평가 기대
21/01/13 08:35(180.71.***.10)
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4Q20 Preview: 뚜렷한 손익 개선 흐름, 영업이익 291억원 예상

4Q20 S&T모티브의 매출액 및 영업이익은 각각 2,970억원(YoY +14.8%), 291억원(YoY +14.3%)을 기록할 전망이다. QoQ 기준 가장 뚜렷한 매출상승 흐름은 모터, 오일펌프, 방산 등에서 나타날 것으로 전망되며, 마진이 높은 구동모터/HSG 모터는 YoY +51.6% 의 높은 성장세를 보일 것으로 예상된다. HSG의 경우 지난 9월부터 현대기아차향 비중이 크게 증가해 이익기여도가 빠르게 증가하기 시작했다. 미국향 수출인 GM향 드라이브 유닛은 원화 강세에 노출되나 방산의 경우 내수매출 비중이 높아 환율 영향은 최소화 된다.

모터사업에 대한 재평가 기대: 시장 확대에 대한 구조적 수혜

동사는 현재 현대기아/GM에서 생산되는 전기차의 구동모터/모듈을 전량을 공급하고 있으 며, HSG포함시 2020년 해당 매출액은 약 2,950억원 수준이다. 우리는 2022년까지 해당 금액이 약 5,140억원까지 발생할 것으로 추정하며, 여기에는 E-GMP 물량이 포함되지 않는다. 반면 2022년 이후 부터는 현대차와 GM 모두 EV 생산량이 빠르게 증가하는 과정에서 외부 의존도가 크게 증가할 것으로 기대되고, 뿐만 아니라 미국의 친환경차 정책이 다시 연비규제를 강화하는 기조로 돌아설 것으로 예상되고 있어 EV 구동모터에 대한 수요는 산업 전반적으로 증가해 타 OEM향 잠재 수요도 클 것으로 기대된다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 70,000원으로 상향

투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 70,000원으로 상향한다. Target P/E는 글로벌 자동차 부품업종 평균을 여전히 20% discount한 10.5x를 적용했으며, 국내 대형 부품업체들 대비로도 저평가된 상태로 판단한다. 시장의 우려와 달리 우리는 LG-마그나 JV로 인해 현대차그룹과 동사간 현재 협업체제는 오히려 강해질 것으로 기대되며, multiple 상향의 근거가 될 수 있다고 판단된다.

이베스트 유지웅
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