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[만도(204320)] 북미&인도가 이끄는 실적 개선
20/11/30 09:16(180.71.***.10)
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기대보다 빠른 개선 속도: 북미, 인도 및 유럽 등 주요 고객사의 리테일 판매량이 9월에 반등함에 따라 동사의 생산량 역시 4Q20에는 전년 대비 증가할 것으로 예상 된다. 특히 북미의 경우 북미 전기차 업체를 비롯한 해외OE 기업들의 생산 정상화로 매출이 10% 이상 증가할 것으로 기대된다. 해외 법인의 매출 증가 및 고정비 감소로 동사의 4Q20 실적은 매출액 1조 8,392억원(+12%YoY), 영업이익 1,004억원(+12%YoY)으로 컨센서스(798억원)를 상회할 전망이다.

북미&인도 물량 성장: 만도는 중국 법인 매출의 현대/기아차 비중 낮고, 중국 내 주요 고객사인 로컬 OE 및 북미 전기차 업체의 M/S 증가 추세가 지속되고 있다. 수익성이 높은 인도 법인의 물량 증가와 북미 법인의 반등으로 21년 실적은 매출액 1조 8,392억원(+12%YoY), 영업이익 3,713억원(+311%YoY, 일회성 비용 제외시 +155%YoY)으로 컨센서스(3,026억원)를 상회할 전망이다. 기존 대비 높은 북미 및 인도 고객사 물량 증가를 감안해 21년 영업이익 추정치를 기존 대비 31% 상향한다.

계속되는 실적 개선 기대감: 21년 FWD EPS 5,335원에 Target PER 11.5배를 적용해 목표주가를 61,000원으로 상향한다. EV 비중 확대로 IDB(Integrated Dynamic Brake)와 같은 고 단가 제품들의 비중은 지속적으로 증가할 전망이다. 소비자들의 ADAS 옵션 적용 확대로 동사의 ADAS 매출은 고성장을 유지하고 있다. 3Q20 기준 비현대차 그룹 매출은 약 49%에 달한다. 글로벌 Top Tier 부품사에 걸맞은 밸류에이션이 필요하다. 투자의견을 BUY로 유지한다.

DB금융 김평모
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