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[이노션(214320)] 2Q Preview: Covid-19 영향 불가피
20/07/02 10:41(211.211.***.146)
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투자포인트 및 결론

- 2분기 실적은 Covid-19 영향에 따른 대내외 불확실성 증대와 광고주들의 마케팅 수요 감소로 기존 예상치를 크게 하회하는 실적을 거둘 것으로 추정. Covid-19에 따른 대외활동 축소로 프로모션, 이벤트 등 BTL 수요가 급감한데다, 오프라인 행사의 디지털 전환에도 다소 한계가 있었던 것으로 보임. 또한 소비재 광고주들이 다수 포진한 웰컴 그룹의 경우 경기 위축에 따른 마케팅 수요 감소세가 더욱 두드러지게 나타난 것으로 판단. M&A를 통해 늘어난 인력 부분을 감안하면, 역레버리지 효과가 불가피했던 것으로 평가

- 여전히 Covid-19 관련 불확실성이 상존하고 있어 본격적인 회복 시점과 강도를 예측하기는 어려운 시점. 다만 하반기 이후 주요 볼륨 모델들의 출시와 더불어 21년 전기 전용차 출시 및 기아차 CI 변경 등의 스케줄은 여전히 예정중에 있어, 실적부진은 구조적인 것이 아닌 일시적인 것으로 평가

주요이슈 및 실적전망

- 2분기 예상 매출액은 2,786억원(-7.7% YoY), 매출총이익은 1,254억원(+0.8% YoY), 영업이익은 177억원(-38.4% YoY)을 기록하며 당초 예상치를 하회할 것으로 추정. 본사는 비교적 견조한 Captive 매체광고에도 불구하고, 비계열 광고주의 물량 축소 및 BTL 수요의 급감이 수반된 것으로 보임. 해외는 미주와 유럽에서 모두 역성장세가 불가피했던 것으로 보여지며, 웰컴그룹의 수익 기여 역시 미미했던 것으로 판단

- 분기 기준으로 볼 때 단기적인 실적 부진은 2분기가 피크일 것으로 보이며, 3분기 이후 점진적인 수익성 회복을 전망. Captive 주요 볼륨 모델 출시에 따른 마케팅 수요는 여전히 상존하는데다, Untact Trend를 반영한 디지털 전환을 통한 체질 개선 효과 또한 기대되기 때문. 향후 주요 광고 주의 디지털 마케팅 강화, 커버리지 확대, 비계열 광고주 유치노력 극대화 등을 통해 기업가치 극대화에 주력할 것으로 보임

주가전망 및 Valuation

- 일시적인 실적부진에도 불구하고 구조적인 성장성이 훼손된 것은 아니라고 평가됨. 안정적인 Captive 수요와 더불어, 우량한 재무상태와 높은 배당성향은 여전히 매력적인 수준. 투자의견 BUY와 목표주가 70,000원 유지

현대차증권 황성진
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