주식종합토론

 

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1분기 실적은 시장 예상 수준으로 추정

영업실적은 대체로 시장 예상 수준으로 추정된다. 매출액은 예상치와 비슷하나 영업이익은 1,888억원으로 6.9% 하회할 전망이다. 컨센서스에 일부 회계변경 전 기준 추정치가 반영됐기 때문이다. 매출액은 전년동기대비 2.4% 증가할 전망이다. IPTV와 초고속인터넷이 매출 증가를 주도할 것이다. 5G 설비투자 및 주파수 상각비 반영으로 영업이익은 0.6% 증가에 그칠 것이나 EBITDA는 7.3% 증가할 전망이다. 이동통신 가입자당 매출액은 요금인하로 감소세가 이어질 전망이다.

통신 3사 중 성장성이 가장 높음

LG유플러스는 통신 3사 중 성장성이 가장 높다. 첫째, 5G 시대에도 우월한 마케팅 역량과 차별화된 서비스로 가입자 점유율 상승세가 이어질 전망이다. 지난 2년 간 이동통신 가입자 및 매출 점유율이 각각 0.9%p, 1.1%p 높아졌다. IPTV와 초고속인터넷 점유율도 각각 2.4%p, 1.2%p 상승했다. 5G는 서비스 초기에 AR(증강현실), VR(가상현실) 등 서비스를 통해 개인 이용자(B2C)를 공략할 계획이어서 점유율이 더욱 상승할 전망이다. 둘째, IPTV는 M&A 및 제휴로 성장 여력을 높여가고 있다. 18년 11월부터 IPTV에서 Netflix 콘텐츠를 제공해 가입자 증가세가 가속화될 것이다. 그리고 19년 2월 CJ헬로 인수를 의결했다. 인수로 유료방송 점유율이 11.7%에서 24.5%로 상승하면 규모의 경제 효과에 따른 시너지가 예상된다.

19년 수익성은 정체되나 20년부터 호전 예상

19년은 5G 비용 증가로 수익성이 정체되나 20년부터는 매출이 크게 늘고 수익성도 호전될 것이다. 19년, 20년 유형, 무형자산 상각비가 5G 서비스로 각각 11.7%, 6% 증가할 전망이다. 19년 영업이익은 5G 관련 상각비 증가로 1.5% 증가에 그칠 것이다. 하지만 20년, 21년 서비스 매출액이 5G로 3.4%, 4.6% 증가하며 비용 증가를 상쇄해 영업이익이 7.1%, 18.3% 증가할 것이다. EBITDA마진은 2018년 19.8%에서 2019년 21%, 2020년 21.7%로 상승할 전망이다.

매수의견과 목표주가 21,500원 유지

매수의견과 목표주가 21,500원을 유지한다. 목표주가는 12MF EPS에 목표PER 18.6배(4G 출시 후 3년 평균을 32% 할인)를 적용해 산출했다. 5G 서비스, CJ헬로 인수 등으로 높은 성장성이 지속될 것이다. 20년부터는 매출호조로 수익성도 호전될 전망이다. 19년 예상 배당수익률이 2.7%에 달한다

한투 양종인

 

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