성신양회(004980)코스피-비금속광물
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시멘트 - 2014년 시멘트 전망 - 가격 인상을 넘어 출하량 증가로 - NH농협증권

 

P(가격) - 상반기에 가격 인상 마무리 전망
시멘트사는 기존 전력요금, 철도운송료, 인건비 증가 등을 감안해 8~10% 내외가격 인상을 발표하였다. 건설사의 반발이 예상되지만 작년에 가격 인상이 없었고, 원가 부담요인이 커졌으며, 중국에 비해 국내 가격이 낮아 대체재가 없어 가격 인상은 가능할 전망이다. 이번 가격 인상으로 시멘트사는 적정 이익률로 회복하면서 열악했던 재무구조가 개선될 전망이다.

 

Q(출하량) - 수도권 주택시장 개선으로 하반기 출하량 증가 모멘텀 예상
시멘트 출하량에 대한 기대가 높아질 전망이다. 이는 수도권을 중심으로 개선되면서 수도권 신규주택분양시장의 정상화가 기대되기 때문이다. 2008년부터 신규주택분양시장은 임대, 소형, 지방 위주로 물량이 증가하였지만, 2014년부터는 중대형, 수도권 위주로 물량이 증가할 전망이다.

 

C(원가) - 전력요금과 운송료 등 원가 증가 요인. 이자비용은 감소 전망
유연탄가격 안정으로 유연탄비용은 2013년과 비슷한 수준을 유지할 전망이다.하지만 전력요금은 전년비 11.1% 상승해 비용 부담이 증가할 전망이다. 2007년부터 산업용 전력요금은 86.1% 상승해 유연탄에 버금가는 비용 증가 요인이 되고 있다. 이와 함께 철도 운송료가 인상되었고, 도로 운반비도 증가할 전망이다.하지만 시멘트업황 개선과 차입금 감소로 이자비용은 줄어들 전망이다.

 

시멘트업종에 대한 투자의견 비중확대 유지
시멘트업종에 대한 투자의견 비중확대를 유지한다. 2014년 상반기는 가격, 하반기는 출하량 증가가 주요 이슈가 될 전망이다. 이전과 달리 2014년에는 시멘트수요 증가 가능성이 높다. 상반기에 시멘트가격이 인상되면 모멘텀 소멸이 아니라 곧바로 출하량 증가 모멘텀으로 이어질 전망이다. 큰 그림에서 보면 P의 상승과Q의 증가가 나타나는 2000년 초반과 비슷한 시기가 될 전망이다.투자유망종목으로 국내 M/S 1위로 가격과 물량 증가시 이익 증가가 큰 쌍용양회(003410, N/R)와 출하량 증가에 따른 가동률 레버리지가 높은 성신양회(004980, 매수), 2차제품에서 확실한 우위로 높은 이익창출력이 지속되는 한일시멘트(003300, N/R), 2차제품과 레저산업 등 안정적 이익이 예상되는 아세아시멘트(002030, 매수)를 제시한다.

추 천 3 반 대 0

 

 

 

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