성신양회(004980)코스피-비금속광물
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1Q15 매출 성장세 확인, 2Q15 수익성 개선세도 확인 가능

1분기 실적은 매출액 1,308억원(+12.4% YoY), 영업손실 21억원(적자지속 YoY)을 달성했다.
매출액은 당사 추정치 1,196억원을 상회했으나 영업이익은 추정치 5억원을 하회했다. 유연탄 가격 하락분이 2분기부터 적용돼 예상 대비 저조한 수익성을 시현했다. 2분기부터는 본격적인 이익 성장이 전망된다.


시멘트 매출액은 1,048억원(+20.0% YoY)으로 추정치 928억원을 상회하며 매출 성장을 견인했다. 시멘트 가격은 2014년 7월 가격 인상분이 반영되어 전년 동기 대비 1.9% 상승했다. 출하량은 151만톤(+17.8% YoY)으로 큰 폭 상승했다. 레미콘(레미콘 1㎥당 시멘트 0.9톤 투입) 호조세와 전년도 기저효과가 원인이다.


2015년 매출액 6,355억원(+3.6% YoY), 영업이익 628억원(+41.4% YoY) 전망

2015년 매출액 6,355억원(+3.6% YoY), 영업이익 628억원(+41.4% YoY)을 전망한다.
시멘트 매출액은 5,095(+3.8% YoY)억원이 예상된다. 시멘트 출하량은 729만톤(+2.8% YoY)이 전망된다. 주택경기 호조세가 출하량 증가를 이끌 예정이다. 2015년 영업이익률은 9.9%(+2.7%p YoY)으로 큰 폭의 개선이 기대된다. 원가(매출원가+판관비)의 13.6%를 차지하는 유연탄 가격 하락이 실적개선의 주요인이다. 유연탄 매입단가는 전년대비 10.4% 하락이 예상된다.


투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 16,000원으로 하향, 시멘트 업종 內 최선호주

목표주가는 2015년 실적 추정치 변경으로 16,000원으로 하향한다.
2015년 예상 EPS(주당순이익) 1,987원에 2년 평균 PER 8배를 적용했다. 주택 호조세에 따른 시멘트 출하량 증가, 유연탄 매입 단가 하락으로 2015년 외형성장과 이익 개선이 기대된다. 시멘트 매출 비중 80%(2014년 기준)로 유연탄 가격 하락의 가장 큰 수혜주다. 2015년 영업이익은 전년대비 41.4% 성장이 기대되지만 레버리지 효과로 당기순이익은 497.3% 증가가 예상된다. 시멘트 업종 내 최선호주로 제시한다.

 

신한금융 황어연

추 천 0 반 대 0

 

 

 

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