성신양회(004980)코스피-비금속광물
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시멘트업종은 시멘트 가격 인하와 1분기 실적 부진 우려, M&A 불확실성 확대 등으로 4월부터 주가 조정이 진행. 하지만 2분기부터 출하량 증가로 본격적인 이익 확대가 예상되어 현 시점에서 시멘트업종에 대한 투자를 확대해야 한다고 판단

 

1분기 실적은 회사별 차별화. 하지만 비수기로 큰 의미는 없다고 판단

 

-1분기 시멘트사 실적은 시멘트사별 차별화가 나타남. 지방을 중심으로 출하량이 증가하고, 모르타르 부문이 경쟁이 격화되면서 한일시멘트와 아세아시멘트의 실적은 부진. 쌍용양회는 지방 출하량 증가와 연결자회사 이익 증가로 실적 개선. 하지만 1분기는 비수기(전체 출하량의 18~19%)로 분기 이익 변동성은 크지만, 연간 이익에 미치는 영향은 크지 않아 큰 의미는 없다고 판단

 

2분기부터 신규주택 분양물량 확대에 따른 출하량 증가로 양호한 실적 전망

 

-최근 건설사는 유연탄가격 하락을 반영해 전년 시멘트 인상분(1.9%)만큼의 가격 인하 요구를 하고 있지만 시멘트 가격 인하는 어려울 것으로 판단. 이는 1) 현재 시멘트 출하량이 증가하고 있고, 2) 수입이 현실적으로 어렵고, 중국과 일본도 2014년 인상된 가격이 유지되고 있으며, 3) 유연탄 비용 이외의 비용 증가가 있기 때문

 

-2분기부터 2014년 하반기부터 증가한 분양물량 증가 효과가 본격화될 전망. 주택부문에서 시멘트는 건설 초기 국면(지하층, 지상층 골조공사)에 투입이 많아 2015년 분양물량 증가에 따라 2016년까지 양호한 출하량 증가 예상

 

-2015년 유연탄가격은 연초 대비 10% 내외 하락. 하지만 최근 유가가 상승하고 있어 추가 하락보다는 반등 가능성이 높은 편. 2~3년간의 현금 유입과 업황 개선에 따라 이자비용 감소는 지속될 전망

 

2분기부터 출하량 증가에 따른 이익 증가가 예상되어 투자 확대 시기로 판단

 

-시멘트업종 주가는 4월부터 조정 중. 이는 시멘트 가격 인하 우려와 모르타르 가격 하락에 따라 일부 시멘트사의 1분기 실적 부진 우려가 겹친 영향으로 판단. 하지만 2분기부터 출하량이 증가하고, 시멘트 가격이 유지되면서 본격적인 실적 개선 전망. 시멘트업종에 대한 Positive와 톱픽으로 성신양회, 유망종목으로 아세아시멘트, 한일시멘트 제시

추 천 2 반 대 0

 

 

 

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