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금융사업팀 삼성증권

 

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2015년 매출액 6,395억원(+4.2% YoY), 영업이익 718억원(+61.6% YoY) 예상

2015년 매출액 6,395억원(+4.2% YoY), 영업이익 718억원(+61.6% YoY)을 예상한다.

시멘트와 레미콘 매출액은 각각 5,069억원(+3.2% YoY), 1,286억원(+8.3% YoY)으로 전망한다.

시멘트 출하량은 573만톤(+2.4% YoY)으로 소폭 증가가 예상된다.

건축 기성액은 65.2조원(+6.8% YoY)으로 양호하나 저조한 토목 기성액 36.1조원(-3.0% YoY)으로 출하량은 소폭 증가가 예상된다.

2015년 영업이익률은 11.2%(+4.0%p YoY)로 큰 폭의 개선이 기대된다.

시멘트 제조원가(매출원가+판관비)의 9.6%를 차지하는 운반비 하락이 실적개선의 주요인이다.

원유가격 약세로 시멘트톤당 운송비는 전년대비 13.5% 감소가 예상된다.


이자비용, 감가상각비 감소가 이익개선을 이끌 전망

2015년 이자비용은 313억원(-14.1% YoY)으로 감소할 전망이다.

이자비용 감소에 따른 순이익률 개선효과는 0.8%p이다.

2014년 차입금 비율은 155.9%(시멘트 7개사 평균 81.5%) 이다.

높은 차입금 비율로 영업이익의 81.9%가 이자비용으로 지출됐다.

실적 개선에 따른 차입금 상환으로 지속적인 차입금, 이자비용 감소가 예상된다.

2017년 차입금과 이지바용은 3,195억원, 226억원으로 줄어들 전망이다.


투자의견 ‘매수’, 목표주가 18,000원으로 커버리지 개시

투자의견 매수 목표주가 18,000원으로 커버리지를 개시한다.

목표주가는 2016년 예상EPS(주당순이익) 880원에 Target PER(목표 주가수익비율) 20배를 적용했다.

Target PER은 4년 평균 PER을 적용했다.

실적개선에 따른 재무구조 개선으로 지속적인 이자비용 감소가 전망된다.

이자비용 감소로 시멘트 커버리지 3사 중 2015년 전년대비 순이익 증가율이 +499.0%(평균 순이익 증가율 191.5%)로 가장 높을 전망이다.

 

신한금융 황어연

추 천 1 반 대 0

 

 

 

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