성신양회(004980)코스피-비금속광물
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금융사업팀 삼성증권

 

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1. 분양시장 회복 및 재건축 물량 수혜

올해 아파트 분양계획이 35.4만건으로 지난 10년중 사상최대치를 갱신. 이는 지난해 대비 6.1% 증가, 연초계획대비 8.9% 증가한 수준이다.

지난해 9.1 부동산 대책으로 재건축 연한이 10년 단축됨에 따라 재건축 사업이 올해 하반기부터 본격적으로 진행될 것으로 예상한다.

이에 따라 향후 5년간 재건축 대상 아파트는 매년 약 16만호에 달할 것으로 분석되어 이에 따른 시멘트를 포함한 골조용 건자재 기업의 수혜가 기대된다.


2. 원가 및 재무구조 개선에 따른 실적 회복 구간 진입

시멘트 업계는 안정된 판가와 연간 4,500만~4,700만톤으로 추산되는 출하량을 기반으로 안정적 실적흐름을 기대된다.

당사의 올해 순이익 추정치는 351억원(YoY +141.2%)에 달할 것으로 추정된다.

매출원가의 20%를 차지하는 유연탄 가격하락으로 투입원가 개선이 진행중에 있다.

동사의 유연탄 구매 전략이 변경된 이후 가격 시차를 최소화 시키며 실적에 기여하고 있다.

경영진의 차입금 상환 의지와 기준금리 인하에 따른 이자비용 감소로 큰 폭의 금융비용 절감이 가능한 시점이다.


3. 시멘트 업계 구조 재편에 따른 안정적 수익

현재 쌍용양회, 동양시멘트, 현대시멘트가 M&A로 거론되고 있으며 한일/아세아 시멘트와 같이 재무구조가 우수한 동종 업계내 기업과 합병이 진행될 경우 과점업체의 등장이 기대된다.

현재 상위 7개 업체가 점유율 90%를 점하고 있으나 각 사의 점유율은 10~20% 수준으로 나뉘어져 있어 가격결정권을 가지고 있지 못하다.

그러나 과점업체의 등장으로 가격결정권을 양회업계가 가져간다면 재편 이후 생존기업들의 수익 개선은 이어질 것으로 판단한다.

 

삼성증권 백찬규

추 천 4 반 대 0

 

 

 

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