성신양회(004980)코스피-비금속광물
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2015년은 다시 정상적인 이익 성장으로 회귀하는 국면 예상

− 동사는 과도한 감가상각비와 이자비용으로 EBITDA 대비 순이익이 적은 편. 시멘트간 출하량 경쟁으로 대규모 적자를 기록한 이후 효율적 생산 관리와 비용 축소 노력으로 최근 원가 경쟁력 강화

 
− 2014년 순이익은 시장 기대 대비 부진. 이는 1분기 일회성 감액손실과 4분기 매출채권 대손상각 반영 영향. 하지만 2년 연속 400억원 수준의 영업이익을 기록해 안정적인 실적 흐름을 보여준 점은 신용평가에 긍정적 영향 예상

 
− 2015년 순이익은 출하량 증가와 함께 1) 일회성 비용 감소, 2) 감가상각비 감소, 3)이자 비용 감소 등으로 증가폭이 크게 확대될 전망. 2014년에 시장 기대 대비 부진했던 이익 성장이 2015년에는 다시 정상적인 국면으로 회귀할 전망

감가상각비와 이자비용 감소로 장기적인 이익 개선 전망

− 과도했던 감가상각비는 지속적으로 감소하면서 영업이익 증가에 기여할 전망. 2018년에는 기계장치에 대한 감가상각이 완료로 감가상각비가 크게 감소할 전망

 
− 과도했던 이자비용은 차입금 상환과 실적 개선으로 차입금리가 하락하면서 지속적으로 감소할 전망. 재무구조의 선순환 과정이 이어질 전망

2015년 수도권 신규주택 분양물량 증가에 따른 동사 수혜 전망

− 투자의견 매수와 목표주가 15,500원을 제시. 매수 이유는 1) 2012년부터 영업이익 흑자로 전환된 이후 이익폭이 확대되고 있고, 2) 2015년부터 신용등급 상향과 차입금 축소로 이자비용 감소에 예상되며, 3) 수도권을 중심으로 신규주택 분양물량이 크게 증가하면서 이에 따른 출하량 증가가 기대되기 때문. 목표주가 15,500원은 2015년 예상 EPS의 12.0배 수준

 

NH투자 강승민 

추 천 3 반 대 0

 

 

 

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